投资决策 - 论文联盟-南大CSSCI北大中文核心期刊职称毕业论文发表网站 zh-CNiwms.net <![CDATA[论文联盟-南大CSSCI北大中文核心期刊职称毕业论文发表网站]]> pic/logo.gif http://www.2868631.com/ <![CDATA[内部融资如何影响乐观而谨慎的经理人的投资决策]]> Fri, 20 Nov 2015 17:06:35 GMT 内部融资如何影响乐观而谨慎的经理人的投资决策

引言
  投资问题是企业如何配置资金以期最大化股东价值的核心问题。经典研究往往忽略经理人非理性的?#23548;?#26465;件,仅围绕投资和融资的交互影响展开,但诸如经理人乐观、过度自信或者谨慎等这些?#23548;?#29305;征对投融资决策的影响不可忽视。本文立足于更贴近事实的假设条件,构建实物期权模型,研究内部融资对乐观而谨慎的经理人投资决策的影响。在对项目未来收益的随机变动的假定上,本文没有采用常用的布朗运动,因为布朗运动假定未来收益增长率为一确定值,而项目收益不可能随时间推进无限增长,更有可能的是在长期中渐渐围绕一个稳定值波动,因此本文采用均值回归随机过程刻画未来收益的变动。
  1文献?#26391;?br />  传统的公司金融本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理研究都是以代理人冲突和市场不完全为突破口,研究投、融资决策的交互影响,但都是以理性经理人假设为基础。Baker and Wurgler在此基础上从经理人最大化投资的预期收益和最小化融资成本立案条件出发,认为有可能不存在最优资本结构;综合来看,权益融资在一定程度上会遏制乐观的经理人过度投资的倾向。Gervais, et al.还研究了乐观情绪和风险厌恶情绪同时存在的情形,认为此时两种情绪的作?#27809;?#22312;一定程度上互相抵消,而把投资转移到一个更有效的水平上。以上这些研究都从经理人非理性出发,研究投资决策在不同融资条件下的动态响应,但很少用实物期权模型研究内部流动资金对投资决策的影响。郝颖等对经理人过度自信影响投资决策进行实证,认为过度自信不仅与投资水平显著正相关,还会增大投资?#21335;?#37329;流敏感性,而股权融资能在一定程度上减小现金流敏感性。卞江和李?#38382;?#22270;用行为金融理论中的非理性行为对我国非效率投资行为进行解释。本文从被人们忽略的经理人谨慎特征出发,建立投机机会的实物期权模型,用均值回归随机过程刻画未来收益,研究内部融资对非理性预期的经理人投资决策的影响,并探讨这些预期偏差在多大程度上影响投资决策。
  2理论模型
  2.1模型假设
  (1)关于融资?#38382;剑?#20551;设企业的通过内部融资和外部股权融资为投资项目筹资。
  2.2项目价值评估
  2.3投资的实物期权模型
  我们假设投资项目所需的资金K=CT+(K-CT),等式右边第一项代表内部融资,第二项代表外部股权融资。假设企业在时期 进行投资,那么乐观而谨慎的经理人预期?#21335;?#30446;给现有股东带来的收益净现值,>1 ,意味着乐观会导致经理人预期的外部融资成本偏高,从而使乐观的经理人尽可能多的使用内部资金为项目筹资,不足的部分再通过外部股权融资弥补。
  内部融资水平Ct越高,经理人的投资收益阈值越小。我们还可以看出,随着经理人乐观程度的上升,经理人收益阈值?#19981;?#30456;应上升,而且内部融资水平越低,这种作用越明显。因为随着时间的推移,内部资金会不断增加;即随着经理人乐观程度上升,经理人更有可能高估公司和投资项目的价值,从而尽可能延长投资时间以减少外部股权融资水平,即经理人乐观会导致其高估项目价值和推迟投资的倾向。
  (3)谨慎程度g对€%im(Ct)的影响:本部分假定在A部分基础上,令ct=0 or 50 or 100,1≤g≤2其他值不变,分析€%im(Ct)如何随g变化。随着经理人谨慎程度上升,经理人投资收益的阈值?#19981;?#19978;升,而且内部融资水平越低,这种作?#27809;?#36234;明显。这与?#23548;是?#24418;非常吻合,因为在相同风险条件下,谨慎的经理人面对更高的期望收益才会选择投资,或者说对既定期望收益的投资,其会预期有更高的风?#23637;乐怠?#32780;?#20197;?#20869;部融资水平很有限时,外部融资会增加项目融资的成本,经理人谨慎导致的“入选”投资项目门槛也更高,从而更容易导致投资不足?#21335;?#35937;。
  4结论
  本文首先针对投资的融资?#38382;健?#25237;资项目未来收益、经理人特征等方面提出假设。然后对经理人的乐观和谨慎建立实物期权模型,并用均值回归随机过程刻画未来投资收益。由于无法直接得出其关于其他?#38382;?#22914;乐观、谨慎和内部资金水平?#21335;?#24615;表达式,本文用数值求解的方法对其进行分析,直观的得出内部融资、乐观和经理人谨慎等对经理人投资决策的影响,最后探讨了是否存在最优内部融资水平。得到的结论如下?#28023;?)经理人预期的投资价值随乐观程度上升而上升,但不受谨慎程度影响。(2)投资现金流敏感?#20154;?#20869;部融资水平上升而下降,内部融资水平越大越有可能导致过度投资现象。(3)乐观和谨慎程度都会导致经理人投资收益阈值上升,并促使经理人推迟投资,还可能导致投资不足。

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<![CDATA[?#31243;?#22522;于前景理论的商业地产投资决策]]> Fri, 20 Nov 2015 17:05:19 GMT ?#31243;?#22522;于前景理论的商业地产投资决策

一、引言
  过去采用单一?#38469;?#25163;段建立的计算机辅助商业地产投资决策系统大?#38469;?#36133;了,现有的投资决策模型是在考虑竞争者能力、项目条件和外部环境等客观风险因素的前提下,运用线性规划、概率论与数理统计、模糊评价等许多方法来量化分析以及决策。这些方法的决策基础是期望效用理论,并且假设前提是投资人完全理性,即每个投资人都会选择期望效用最高的决策方案。然而由于投资人会面临较多复杂的外部风险因素导致认识局限,经常会不理性投资。如面对收益时风?#23637;?#36991;,面对损失时风险偏爱等。由卡尼曼(Kahneman)和特沃斯基(Tversky)提出的展望理论是解决这个问题的最佳选择。
  二、展望理论
  展望理论是行为经济学的重大研究成果之一。此理论是描述性范式的一个决策模型,它假设风险决策过程分为编辑?#25512;?#20215;两个过程。在编辑阶段,个体凭借框架(frame)、参照点(reference point)等采集和处理信息,在评价阶?#25105;覽导?#20540;函数(value function)和主观概率的权重函数(weighting function)对信息予以判断。
  1.价值函数。价值函数是经验型的,它有三个特征,一是大多数人在面临获得时是风?#23637;?#36991;的;二是大多数人在面临损失时是风险偏爱的;三是人们对损失比对获得更敏?#23567;?#22240;此,人们在面临获得时小心翼翼,不愿本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理冒风险;而在面对失去时很不甘心,容易冒险。人们对损失和获得的敏感程度是不同的,损失时的痛苦感要?#23545;?#36229;过获得时的快?#25351;小?#22914;图1所示:
  <c?#28023;躣ocuments and="" Settings\Administrator\桌面\商场现代化2015年16期\内文图\孙静1.jpg="">
  图1 价值函数
  价值函数公式,有:
  <c?#28023;躣ocuments and="" Settings\Administrator\桌面\商场现代化2015年16期\内文图\孙静2.jpg="">
  其中,<c?#28023;躣ocuments and="" Settings\Administrator\桌面\商场现代化2015年16期\内文图\孙静3.jpg="">为风险态度系数,<c?#28023;躣ocuments and="" Settings\Administrator\桌面\商场现代化2015年16期\内文图\孙静3.jpg="">越大表示决策者越倾向于冒险,当等于1时为风险中立;θ为损失规避系数,代表风险厌恶程度,若θ>1,则决策者对损失更?#29992;舾小?#30001;卡尼曼和特沃斯基的研究,<c?#28023;躣ocuments and="" Settings\Administrator\桌面\商场现代化2015年16期\内文图\孙静4.jpg="">。
  2.权重函数。根据卡尼曼和特沃斯基于1992年提出的概率权重函数?#38382;剑?#27010;率权重公式为:
  其中<c?#28023;躣ocuments and="" Settings\Administrator\桌面\商场现代化2015年16期\内文图\孙静6.jpg="">小于1,即小概率时权重大于概率,中、大概率时权重小于概?#30465;?#20381;据卡尼曼和特沃斯基的试验测定,取<c?#28023;躣ocuments and="" Settings\Administrator\桌面\商场现代化2015年16期\内文图\孙静7.jpg="">,取此?#38382;?#35774;置时概率权重函数曲线?#23454;筍形,如图2所示:
  图2 概率权重函数曲线
  由此可知,展望理论将决策者决策时的不理性行为引入到决策过程中,而且将此种不理性行为转化为价值函数和概率权重函数,同时通过调整函数?#38382;?#26469;拟合不同决策者的特点。从?#23548;?#24847;义上来说,备选方案的前景值是由价值函数和决策权重函数加权构成,人们的风险态度由二者的曲率共同决定,呈现以下的情况:在小概率的收益和大概率的损失时风险?#38750;螅?#22312;小概率的损失和大概率的收益?#21271;?#29616;为风险厌恶。
  三、前景理论在商业地产投资决策中的应用
  商业地产投资是一项占用大量资金、投资后难逆转的经?#27809;?#21160;。因此,必须在财务分析、市场分析的基础上,做好投资的可行性研究。在商业地产投资活动中,投资者会认为通过充分的数据研究后所做的决策是理性的。然而前景理论不同,它的总体观点是:人在风险决策时并不总是理性的,而是系统性地受到偏好和主观价值判断的影响。人们决策时往往更加重视财富的变化量而不是最终量,即从输赢的角度考虑,关心收益和损失的多少。
  1.“义联集团”及“义大世界”简介。义联集团是台湾一个企业集团,由林义守创办。旗下有烨联钢铁、联众不锈钢厂、义守大学、义大医院、义大世界、义大职业棒球事业股份有限公司等。义大世界是台湾唯一结合了娱乐、休?#23567;?#25945;育和医疗的综合开发特区。全台首创“品牌直营”Outlet Mall为概念的义大世界购物广场。购物广场另设有“国宾影城”、“冰刀式冰宫”与摩天轮等休闲设施。台湾第三大购物中心,在奥特莱斯购物中心业态排名中独?#27099;?#22836;。
  2.前景理论对“义联集团”投资“义大世界”的完美诠释。在考虑前景理论对商业地产投资决策过程时,首先要恰当的选择参考点,只有综合分析获得理想的参考点才能进行前景值的计算与评价。在做多方案选择时,参考点要保持不变。就商业地产投资方向的选择问题,参考点应以其他投资者曾经的投资经验为依据,同时参照已有经验,通过盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析等工具分析获得具体指标。在前景理论框架下,商业地产投资决策模型如图3所示:


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<![CDATA[浅析控制投资决策阶段造价管理措施]]> Fri, 20 Nov 2015 17:04:06 GMT 浅析控制投资决策阶段造价管理措施

一、投资决策阶段造价管理措施
  1.在投资决策阶段做?#27809;?#30784;资料的收集,保证详实、准确
  要做好项目的投资预测,需要很多资料,如工程所在地的水电路状况、地?#26159;?#20917;、主要材料设备的价格资料、大宗材料的采购地以及现有已建的类似工程资料,对于做经济评价?#21335;?#30446;还要收集更多资料。造价人员要对资料的准确性、可靠性认真分析,保证投资预测、经济分析的准确。
  2.认真做好市场研究,是论证项目建设必要性的关键
  市场研究就是指对拟建项目所提供的产品或服务的市场占有可能性分析,包括项目的市场调查和预测研究,这是项目决策的前提和基础。其主要内容是研究国内外市场在项目计算期内对拟建产品的建设情况;类似项目的建设情况;国家对该产品的政策和今后发展趋势等。要做好市场研究,?#38469;?#32463;济人?#26412;?#38656;要掌握大量的统计数据和信息资料,并进行综合分析和处理,解决了建设项目的“必要性”。
  3.做好方案优化是控制工程造价的关键
  据国外统计资料表明,在项目前期方案优化过程中节约投资的可能性为80%左右,所以,要真正有效地控制工程造价,就应该把工作重点放在前期工作上,在完成市场研究以后,结合项目的?#23548;是?#20917;,在满足生产的前提下,遵循“效益至上”的原则,进行多方案比选。这就要求设计人?#21271;?#39035;牢固树立经济意识,克服重?#38469;酰?#36731;经济,设计保守浪费的倾向,?#38469;?#32463;济人员应有专业知识,了解设计意图,熟悉工?#21344;际?#26041;案,和设计人员密切配合,用动态分析方法进行多方案?#38469;?#32463;济比较,要在降低工程造价上下功夫。通过方案优化,?#26500;?#33402;流程尽?#32771;?#21333;,设备选型更加合理,从而节约大量资金。(1)建设区位选择:包括建设地区和建设地点的选择,建设地区选择的合理与否,在很大程度上决定着拟建项目的命运,影响着项目投资、质量目标,影响项目建成后的经营状况。(2)建设标准水平的确定本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理:建设标准的主要内容有:工艺装备、建筑标准、配套工程等方面的标准或指标。建设标准的编制、评估、审批是项目可行性研究的重要依据,是衡量工程造价是否合理及监督检查项目建设的客观尺度。(3)工艺和设备的评定选用:建设项目中设备的投资往往占有较大的比例,在满足使用功能和不增加设备使用费用的前提下,如何对项目建设过程中使用的主要设备依据其性能价格比进行有效的选择异常重要。结合项目的设备选型及其对项目建设方案选择的影响,选择最为经济?#21335;?#30446;建设方案。
  二、设?#24179;?#27573;造价管理措施
  建设单位做好造价工作应从以下方面下手。
  1.积极推行设计招标,引进竞争机制
  项目前期是投资控制的关键?#26041;冢?#35774;计单位在其中起着举足轻重的作用。要抓住这个?#26041;冢股?#35745;单位不仅要对承担项目的?#38469;?#21487;行性负责,而且必须对所承担项目的投资严格控制。为此必须引入竞争机制,积极推行设计招标,从工艺流程、设备选型等实物工程量以及设计取费等方面选出最佳设计单位,最终降低项目投资。在设计的哪个阶段进行招标,关键要看项目成熟程度,对于大中型项目,可在可行性研究报告阶段进行可行性研究招投标工作。否则由建设单位委托设计院编制项目可行性研究报告,经审查后,由业主在组织初步设计招投标。并要在设计招标中明确中标设计院采纳其未中标的设计方案的有利部分。设计招投标不能以设计费投标报价为主要定标因素,设计方案?#27809;?#23545;造价的影响远比设计费大得多,越是大型、复杂?#21335;?#30446;,设计的优劣对造价影响就越大。因此设计费在大型工程项目招标中,定标时可以不作为主要条件考虑,而在中小型工程项目中可以?#23454;?#32771;虑。对符合招投标文件要求的标书,应着重在?#38469;?#33021;力配置、设计资历、信誉以及工程?#38469;?#35774;计方案的优劣,投资估算的经济性和合理性,设计进度计划,设计组织方案等方面来进行综合评价。
  2.优化设计方案是控制工程造价的有效方法
  在设?#24179;?#27573;,应采用科学的方法加强经济论证,对设计方案进行优化选择,不仅从?#38469;?#19978;,更重要的是在?#38469;?#19982;经济相结合的前提进行充分论证。同一建设项目,同一单项单?#36824;?#31243;,可以有不同的方案,从而有不同的造价,因此,有必要在满足功能的前提下,做多个方案,通过?#38469;?#27604;较、经济分析和效益评价,选用?#38469;?#20808;进?#35270;謾?#32463;济合理的设计方案,即设计方案的优化过程。
  3.应用价值工程进行设计方案优化
  设?#24179;?#27573;,应用科学的方法加强经济论证,对设计方案进行优化选择,不仅从?#38469;?#19978;,更重要的是从?#38469;?#19982;经济相结合的角度,进行充分的论证。在方案比选时,可采用效益经济法。在满足工程结构及使用功能的前提下,依据经济指标选择设计方案。而设计方案一经确定,又可采用价值工程方法,千方百计地降低工程造价。价值工程就是通过对产品的功能分析,使之以最低的总成本,可靠的实现产品的必要功能,从而提高产品价值的一套科学现代化手段。运用这一方法,就可能通过功能细化,把多余的功能取消,对造价高的功能实施重点控制,从而最终降低工程投资,实现建设项目的最佳经济效益、社会效益和环境效益。
  4.切实推行限额设计,推广标准设计
  设计过程中要积极推行限额设计,按照设计程序分阶段层层控制总投资,使其贯穿于可行性研究、初步设计、?#38469;?#35774;计直到施工图设计的各个阶段,形成纵向控制;各设?#24179;?#27573;,按各专业进行投资分解,分块限额,具体分配到单元和专业,形成横向控制和纵向控制相结合。但提倡限额设计并不是单纯的?#38750;?#38477;低造价,应该坚持科学,采用优化设计使?#38469;?#21644;经济紧密结合,通过?#38469;?#27604;较,经济分析和效果评价,力求以最少的投入,创造最大的效益。加?#21487;?#35745;变更管理也是限额设计的一个重要内容。在工程各实施阶段,设计变更应尽量提前,变更发生得越早,损失越小,反之就越大。如在设?#24179;?#27573;变更,则只需修改图纸,其他费用尚未发生,损失有限;如在采购阶段变更,不仅仅需要修改图纸,而且设备、材料还须重新采购;若在施工阶段变更,除以上费用外,已施工的工程可能要拆除,势必造成重大变更损失。为此,必须加?#21487;?#35745;变更管理,尽可能把设计变更控制在设?#24179;?#27573;初期,?#32469;?#23545;影响工程造价的重大设计变更,?#26500;?#31243;造价得到有效控制。
  三、项目后评价阶段造价管理措施
  建设项目后评价是对项目建成投产效益的一次综合性评价,也是对项目工程造价的总结。一方面总结在整个项目建设期间全面造价管理有效控制投资的经验,另一方面分析在控制造价方面的不足,尽可能找出主观原因而影响造价管理的因素。通过建设项目的后评价,达到肯定成绩、总结经验、研究问题、吸取教训、提出建议、改进工作、不断提高项目决策水平和投资效果的目的。

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<![CDATA[敏感性分析方法在?#29976;?#20179;储设施项目建设投资决策中的应用研究]]> Fri, 20 Nov 2015 17:03:00 GMT 敏感性分析方法在?#29976;?#20179;储设施项目建设投资决策中的应用研究

引言
  工程项目投资决策是面对未来,项目评价所采用的数据大部分来自估算和预测,有一定程度的不确定性和风险。为?#21496;?#37327;避免投资决策失误,有必要进行风险和不确定性分析。
  所谓工程项目的不确定性分析,就是考查建设投资、经营成本、产品售价、销售量、项目寿命等因素变化时,对项目经济评价指标所产生的影响。这种影响越强烈,表明所评价?#21335;?#30446;方案对某个或某些因素越敏?#23567;?#23545;于这些敏感因素,要求项目决策者和投资者予以充分的重视和考虑。工程项目不确定性分析的方法主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。
  ?#29976;?#20179;储设施项目建设关系到民生之本,国家新建1000亿斤粮库的计划更表明了其重要性和紧迫性。敏感性分析法对于?#29976;?#20179;储设施项目具有?#35270;?#24615;,因此本文主要讨论敏感性分析在?#29976;?#20179;储设施项目投资决策中的应用。
  1 敏感性分析法
  敏感性分析是通过研究建设项目主要不确定因素发生变化时,项目经济效果指标发生?#21335;?#24212;变化,找出项目的敏感因素,确定其敏感程度,并分析该因素达到临界值?#27605;?#30446;的承受能力。它的核心在于,知道了给定投资情况下建设项目的一些不确定因素及其影响程度之后,事前采取?#23454;?#30340;措施和决策。
  根据项目经济目标,如经济净现值或经济内部收益率等所做的敏感性分析叫经济敏感性分析[1]。而根据项目财务目标所的敏感性分析叫财务敏感性分析。
  依据?#30475;?#25152;考虑的变动因素的数目不同,敏感性分析又?#20540;?#22240;素敏感性分析?#25237;?#22240;素敏感性分析。
  1.1 单因素敏感性分析
  单因素敏感性分析是假定其他因素保持不变,来计算特定不确定因素对项目的影响。但现实中很难成立,因为在项目投资和运行中,往往会有两个及以上的不确定因素同?#21271;?#21270;。
  1.2 多因素敏感性分析
  单因素敏感性分析的方法很简单,但其不足之处在于忽略了因素之间?#21335;?#20851;性。?#23548;?#19978;,一个因素的变化往往也伴随着其他因素的变化,多因素敏感性分析考虑了这种相关性,因而能?#20174;?#20960;个因素同?#21271;?#21160;对项目产生的综合影响,弥补单因素分析的局限性,更全面揭示了事物的本质[2]。
  2 敏感性分析的目的和步骤
  2.1 敏感性分析的目的
  (1)把握不确定性因素在什么范围内变化时,方案的经济效果最好,在什么范围内变化效果最差,以便对不确定性因素实施控制。
  (2)区?#32622;?#24863;性大的方案和敏感性小的方案,以便选出敏感性小的,即风险小的方案。
  (3)找出敏感性强的因素,向决策者提出是否需要进一步搜集资料,进行研究,以提高经济分析的可靠性。
  2.2 敏感性分析的步骤
  (1)选定需要分析的不确定因素。这些因素主要有:固定资产投资、可变成本、销售收入、建设期贷款利率及外汇汇率等。
  (2)确定进行敏感性分析的经济评价指标。衡量建设项目经济效果的指标较多,敏感性分析一般只对几个重要的指标进行分析,如净现值、内部收益?#30465;?#25237;资回收期等。由于敏感性分析是在确定性经济评价的基础上进行的,故选为敏感性分析的指标应与经济评价所采用的指标相一致。
  (3)基?#38469;?#30410;率的选择。基?#38469;?#30410;率也叫基准折现率,是指企业或行业以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平,是投资决策者对项目资金时间价值的?#20048;担?#20063;是投资者期望获得的最低盈利率水平,是评价和判断投资方案在经济上是否可行的一个主要依据和重要的经济?#38382;?#22522;?#38469;?#30410;率的确定本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理主要取决于资金来源构成、投资的机会成本、项目风险及通货膨胀率等几个因素,通常工业项目的基?#38469;?#30410;率选10%为宜[3]。
  (4)计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值,一般就所选定的不确定因素,设若干变动幅度(通常用变化率表示)。然后计算与每级变动相应的经济评价指标值,建立一一对应的数量关系,并用敏感性分析图或敏感性分析表的?#38382;?#34920;?#23613;?br />  单因素敏感性分析相对简单,只选择其中一个变动因素,假定其他因素都不变化,而计算该因素变化对分析指标的影响程度即可。多因素敏感性分析要选择两个或两个以上因素,计算它们变化对分析指标的影响程度,我们通常假定各种因素最不利变化的组合来分析计算,例如假定投资和成本上涨,而销售下降的组合。
  (5)计算敏感度系数并对敏感因素进?#20449;判頡?#25152;谓敏感因素是指该不确定因素的数值有较小的变动就能使项目经济评价指标出现较显著改变的因素。敏感度系数的计算公式为
  式中 β 评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数;
  ΔA 不确定因素F发生ΔF变化率时,评价指标A?#21335;?#24212;变化率(%);
  ΔF 不确定因素F的变化率(%)。
  敏感度系数越大说明该因素越敏?#23567;?br />  (6)计算变动因素的临界点。临界点指项目?#24066;?#19981;确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限,项目的效益指标将不可?#23567;?#20363;如当建设投资上升到某值时,内部收益率将刚好等于基?#38469;?#30410;率,词典成为投资上升的临界点。其含义是指某一变量的变化达到一定的百分比或者一定数值时,项目的评价指标将从可行转变为不可?#23567;?br />  3 计算
  某粮库物流功能提升项目计划概算投资I亿元,年收入R亿元,年综合成本C亿元,期末残值L亿元,,运营周期N年。(基?#38469;?#30410;率i=10%)
  计算得净现值
  3.1 单因素敏感性分析
  (1)以建设投资I、年综合成本C、和年收入R为拟分析的不确定因素,使其分别变化±10%,当一个因素变化时,其他两个保持不变
  (2)选择项目的净现值为评价指标, ?#27605;?#30446;可行
  (3)计算列表如下:
  由公式
  计算得 建设投资敏感度为 ;年综合成本敏感度为 ;年收入敏感度为 .
  那么,净现值对于 值较大的因素变化的?#20174;?#26368;敏感,即引起 值最大的那个变化因素为敏感因素。
  3.2 多因素敏感性分析
  令 和 分别代表建设投资和年收入变化的百分数,则项目必须满足 时才能可?#23567;?#21487;分别取 为±5%, 为±10%,便可计算出四种组合情况下 的值,从而判断哪种情况下项目可?#23567;?br />  4 结论
  在建设投资决策阶段通过敏感性分析,可以?#19994;?#24433;响?#29976;?#20179;储设施项目经济效果的敏感因素,并建立起变动因素与经济效果指标之间的对应定量关系,进行项目投资风?#23637;?#35745;,从而采取有效措施,进行重点监督和防范。
  然而,敏感性分析也有一定的局限性,即该方法是假设所有不确定因素出现的概率是相同的,因此在一定程度上影响分析结论的准确性[4-5]。
  本文的研究尚不完善,文章中将敏感性分析方法应用在?#29976;?#20179;储设施项目投资决策中,只是理论分析,并未结合具体?#21335;?#30446;实例,因此?#20889;?#20110;进一步探?#40140;?/p>]]> <![CDATA[基于实物期权的碳税政策对CCS项目投资决策影响研究]]> Fri, 20 Nov 2015 17:01:40 GMT 基于实物期权的碳税政策对CCS项目投资决策影响研究

在全球共同应对气候变化的背景下,特别是2006年IPCC发布CCS?#38469;?#29305;别报告以来,碳捕集与封存(Carbon Capture and Storage,简称CCS)被看作一种重要的?#29575;移?#20307;减排方案,受到广泛关注。
  ?#38469;?#38598;与封存(CCS)?#38469;?#21487;以将工厂产生的CO2收集并长期封存,避免其进入到大气中。这一方法可以在短期内实现大量减排,其发展得到了各国政府的重视,?#32469;?#23545;拥有大量?#27982;?#30005;站的国家而言,更具吸引力。2011年国际能源署(IEA)公布的最?#32479;?#26412;?#29575;移?#20307;减排路径中预测在2020年到2050年之间,碳捕集与封存(CCS)?#38469;?#23558;重要的作用。
  但CCS项目具有高不确定性的特征,项目的价值受到碳价波动、成本、政策变化等不确定性的影响。至2011年,全球捕获量在80万t以上的煤电厂项目和40万t以上的大型整体碳捕获与封存项目达到74个,但是只有8个进入运营阶段[1]。研究者和政策制定者广泛认同碳排放政策对CCS项目有着决定性的影响。碳税政策是最重要的排放政策之一,税收政策会对CCS项目的投资产生什么影响?如何制定税收政策可以有效促进投资进而实?#20540;统?#26412;的减排?本文将从投资者的柔性投资策略视角出发,基于实物期权的方法对上述问题进行了探讨。
  1 文献综述
  CCS项目具有不确定性,投资者需要充分考虑柔性决策和不确定性因素,传统投资决策分析框架难以?#35270;謾?#30001;Stewart Myer于1997年提出的实物期权方法将柔性投资策略的价值用期权的?#38382;?#37327;化,更适合分析?#32654;?#20915;策问题。一些学者运用实物期权的方法从不同角度研究了CCS项目投资决策的问题,现有研究普遍考虑了CCS项目投资的推迟期权。CCS项目的不确定来源包括碳交易价格波动、其他副产品价格波动、?#38469;酢?#26412;文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理成本以及政策的不确定性等。由于?#38469;?#22330;的?#20284;穡?#30899;价格的波动对CCS项目的投资决策影响一直受到广泛关注。例如Laurikka用模拟的方法研究了电价、燃料价格和碳排放价格随机变化情况下的IGCC(integrated coal gasification combined cycle)电厂项目的实物期权[3]。Yang et al.的实物期权研究考虑了天然气、煤电和核电三?#20540;?#21378;,将能源价格和CO2价格作为随机变量[4]。?#38469;?#22330;的产生和?#20284;?#20351;得CCS项目的商业价值一度上升。然而在2009-2013年,由于国际金融危机的冲击,?#38469;?#22330;价格连续下跌。Pointcarbon数据显示,2013年7?#36718;?月间每吨CO2价格从最高超过13欧元/t下跌到0.7欧元/t以下。为此很多CCS项目被?#30830;牌?#25110;者暂停。
  在此情况下,政策的作用显得?#32469;?#37325;要。近五年内的研究中,学者们开始关注到碳排放政策对投资者决策的影响。Zhou W等人考虑了不同政策环境下CCS项目含有的推迟期权,发现厂?#20197;?#36739;明确的碳政策下倾向于?#26174;?#25237;资[5]。Oda J和Akimoto K.考虑了在原有煤电厂的基础上建立CCS项目的推迟期权,给出了期权的价值。发现二氧化碳的价格和排放政策的决定性是影响投资者决策的主要因素[6]。
  在运用实物期权方法研究CCS项目的投资决策方面,现有文献大?#21051;?#35752;了各方面不确定性对投资决策的影响,包括各因素的敏感性分析、投资者进入时点等。研究基本一致表明碳排放政策对CCS项目的投资决策有着非常大的影响。但是对于具体的政策?#38382;?#21450;其作用机理并没有明确深入的探讨。征收碳税是最典型也最重要的碳排放政策。在碳税的征收问题上,曹静研究了基于碳排放权交易的碳税机制优缺点,提出碳税政策更适合当期中国国情,认为在50元/t到200元/t的碳税水平下,如果采取用碳税税收减征其他税种的中性税收方案,则对GDP的影响较小[9]。姚昕通过求解在增长?#38469;?#19979;基于福利最大化的动态最优碳税,提出递增的碳税征收方式。认为到2020年,最优碳税可以达到57.61元/t[10]。朱永彬等运用可计算一般均衡模型(CGE)研究了碳税从20元/t增加到100元/t对产出物和各主要行业的影响。但是并没有提出建议的税率水平[11]。
  综上,现有CCS项目的投资决策研究缺乏对碳税政策?#21335;?#32454;探讨。在碳税政策方面的研究则多基于宏观经济视角,而很少考虑投资者微观决策的影响。这样确定的税率可能并不能有效促进投资者或者运营者减排。国内目前并未开征碳税,但对该问题的讨论已经?#20013;?#22810;年。在未明确的碳排放政策下,CCS的商业价值前景并不明晰。投资者的选择往往是长期推迟投资,甚至根本不投资。既然碳税政策是影响投资策略的重要因素,就有必要进一步研究其具体影响和作用机制。本文试图探讨如何制定税收政策以促进私人部门投资CCS项目从而达到减排目标。
  2 模型建立


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<![CDATA[项目投资决策应用分析]]> Fri, 20 Nov 2015 17:00:08 GMT 项目投资决策应用分析

长期投资决策是财务管理中一项重要的投资管理内容,也是管理会计中决策的主要组成部分,是企业高级管理人员应具备的决策能力之一,投资决策的正确与否关系到企业生?#26469;?#20129;,是企业稳定、长期发展的基础。其中,项目投资是企业发展中的重大投资行为,需要正确的决策行为。
  一、项目投资决策的内涵
  企业将财力投放于一定的对象,以期望在未来获得收益的行为叫做投资,投资根据其回收期的长短分为长期投资?#25237;?#26399;投资,一般回收期以1年为标准分类。常见的长期投资包括对固定资产、无形资产、长期有价证券的投资。文章将要阐述的长期投资是常见的内部投资中对固定资产的投资,即项目投资,这是一种以特定建设项目为投资对象的长期投资行为。分为新建项目和更新项目两种情况。
  从投资内容上看,项目投资每个项目至少有一项是形成固定资产的投资,简单说就是项目投资有可能是单纯的只涉及固定资产的投资,?#37096;?#33021;是完整工业项目的投资,即既涉及固定资产的投资,?#37319;?#21450;其他流动资产的投资。项目投资还存在投资数额大、影响时间长、发生频?#23454;汀?#21464;现能力差等特征。
  二、项目投资决策的计算
  (一)项目计算期和现金流量。对于项目投资决策的具体计算涉及到几个相关概念,即项目的时间因素和现金流量,简单做一下介绍:从项目投资的建设起点到完工投产这一时间段为项目建设期,从完工投产日到项目终结点这一时间段为项目运营期,建设期和运营期是整个项目计算期,即从项目投资建设起点到最终?#21335;?#30446;终结点。
  投资决策评价指标的计算很多指标都离不开现金流量,根据会计知识中?#21335;?#37329;流量介绍,净现金流量(NCF)为现金流入量与现金流出量之差。现金流入量是指其他条件不变时能使现金存量增加的变动量;现金流出量是指其他条件不变时能使现金存量减少的变动量。
  (二)投资决策评价指标。项目投资决策评价指标有很多,根据不同的分类标准有不同的内容。其中最常见的分类标准是“是否考虑时间价值”,可以分为静态评价指标?#25237;?#24577;评价指标。静态指标又称非折现指标,是指不考虑时间价值的决策指标,包括投资回收期和投资利润率两个具体指标。动态指标又称折现指标,是指在决策时计算中考虑时间价值的指标,包括净现值、净现值?#30465;?#33719;利指数、内含报酬率几个重要指标。
  (三)投资决策评价指标的计算。在财务管理中,资金时间价值是进行财务活动的基本前提,关于资金时间价值的基础运算?#35328;凇?#36164;金时间价值基础运算解读》中详细阐述,这一基本信息在文章中不再细述。文章主要分析动态评价指标中的净现值法和获利指数法在具体案例中的应用。
  1、净现值法的计算。净现值(NPV)是指在项目计算期内每年净现金流量按折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
  其中,NCF是指净现金流量,i为折现率,n是整个项目计算期期数。
  对于单一方案,当NPV≧0,该方案可行;对于互斥方案,在NPV≧0?#21335;?#30446;即可行方案中选择净现值最大的。
  2、获利指数法的计算。获利指数(PI)又称现值指数,是项目未来收益?#21335;?#20540;之和与其投资?#21335;?#20540;之和的比值。
  其中,NCF是指净现金流量,i为折现率,s是建设期,(P/F,i,t)是第t期的复利现值系数,n是整个项目计算期期数。
  对于单一方案,当PI≥1,该方案可行;对于互斥方案,在PI≧1?#21335;?#30446;即可行方案中选择获利指数最大的,并综合考虑其他方法。
  3、比较分析。两种方法都是动态评价指标,都考虑了时间价值和投资风险性,考虑计算期的全部现金流量。净现值是绝对值指标,可以直接相加,并且存在这样的关系(NPVR是净现值率,文章不做比较分析):
  NPV>0时,NPVR>0,PI>1
  NPV=0时,NPVR=0,PI=1
  NPV<0时,NPVR<0,PI<1
  净现值是绝对值指标,可以直接相加,常常用于投资额相同和项目计算期相同的多方案间的比较。获利指数是相对值指标,动态?#20174;?#39033;目的投入与总产出的关系,投资额不同的方案之间?#37096;?#20197;比较。但是,在企业?#23548;什?#20316;中,净现值法作为主指标,在考虑企业相应?#23548;是?#20917;(如资金、运行)下以净现值法为决策标准。对于互斥方案,由于两者计算实质不同,净现值法和获利指数法的决策结果不一定相同。
  三、项目投资决策案例分析本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理
  一般情况下,采用相同的经济项目信息,对于单一方案,两种方法决策结果是一样的,但对于项目投资的互斥方案,决策结果不一定相同,应以净现值为准。例如:甲企业拟进行固定资产的投资,根据投资规模和预计收益不同,该项目有两种投资方案,假设该企业不存在资金不足的问题,建设期为0。资本成本率假定为12%。各方案有关数据资料如表1所?#23613;#?#34920;1)
  (一)对于A方案
  NPV=-100+80×(P/F,12%,1)+48×(P/F,12%,2)+30×(P/F,12%,3)=31.05(万元)
  PI=131.05/100=1.31
  从计算结果可以看出,NPV>0,该方案可行;PI>1,该方案可?#23567;?#23545;于单一方案,净现值法和获利指数法得出的结论是一致的。


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<![CDATA[管理者非理性行为与企业投资决策]]> Fri, 20 Nov 2015 16:58:28 GMT 管理者非理性行为与企业投资决策

投资决策是企业财务决策中重要的组成部分,好的投资决策能够为企业赚取丰厚的利润,促使企业向价值最大化的目标靠近;而坏的投资则可能会使企业陷入困?#24120;?#29978;至走向破产,因此财务管理的一项重要职能就是帮助企业管理者在面临投资机遇时做出相对正确的选择。
  影响企业管理者投资决策的因素较多,包括市场环?#22330;?#20844;司治理结构、企业资金状况及管理者行为等。根据传统的财务管理理论,企业在进行投资决策前,应当进行一系列详细而谨慎的论证,包括进行市场调研、可行性分析、建立科学的投资决策程序等,其中财务人员更是要通过计算净现值、内部收益率及合理确定投资回收期等方法对投资方案进行评估,可以说,企业做出好的投资决策是整个管理层集思广益、谨慎决策的结果。
  然而国内外众多学者通过研究发现,企业在进行投资决策前并不都进行过详细论证,有时管理者仅仅通过简单评估做出决定,有时甚至凭借?#26412;?#20570;出决定,这些不慎重行为可能会对企业造成巨大损失,但是让人看不懂本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理的是,精明而理性的企业管理者为什么会做出这些行为?行为金融学中的非理性因素解释了这些现象存在的原因,即理性的经济人经常会出于各种原因而做出非理性行为。既然非理性行为在企业投资活动中起着如此重要的作用,那么对于非理性行为的研究就具有极为重要的意义。企业投资决策中的非理性行为?#24515;?#20123;?导致非理性行为产生的原因及解决途径何在?本文试图?#26377;?#20026;金融理论的角度论述非理性行为对于企业投资决策的影响,相信对于我国企业投资活动的健康发展具有一定?#21335;?#23454;意义。
  一、关于行为成本的重要研究
  使用行为成本作为对企业产生损害的概念,首先是由美国学者Shefrin提出,他认为行为成本是指管理者由于认知方面的?#27605;?#21450;心理因素影响所?#22797;?#35823;造成的成本或价值的损失。Shefrin将企业行为成本分为内部行为成本和外部行为成本,其中内部行为成本主要是管理者自身心理与认知偏差导致的决策失误,而外部行为成本则来自于外部投资者或资本市场的非理性预期,这种非理性预期有可能导致企业管理者做出短视行为,进而对企业产生损害。
  (一)内部行为成本角度
  从企业内部行为成本的角度来看,企业管理者的非理性行为主要有启发式认知偏差、证实偏差、过度自信、过度乐观、厌恶损失?#25226;?#32676;行为等。Schwenk认为最具?#20889;?#34920;性的启发式认知偏差是经验法则,指出当管理者遇到复杂的、不确定的环境时,启发式认知偏差的影响?#31361;?#21152;大。证实偏差则往往出现在决策进行过程中,即管理者在证实偏差的影响下,在接收信息和进?#20449;?#26029;时往往会倾向于选择有利于自己原有观点的信息,这一行为常与厌恶损失相伴随而产生。过度自信是管理者进行决策过程时产生行为成本的最主要因素,Russo和Schoemaker的研究表明,99%以上的管理人员都倾向于高估自己的经营能力?#25512;?#19994;的盈利能力,过度自信和过度乐观可能导致企业投资过度,?#37096;?#33021;导致企业错失投资良机。损失厌恶指人们在面对同样数量的收益和损失时,损失所带来的痛苦?#28982;?#21033;带来的快?#25351;?#24378;烈。Parrino和Weisbach的研究发现,管理者受损失厌恶和后悔厌恶的影响,在进行项目决策的时候,往往倾向于选择降低公司风险而非增加公司风险?#21335;?#30446;,但事实上降低公司风险?#21335;?#30446;净现值可能为负,增加公司风险?#21335;?#30446;净?#31181;等?#21487;能为正;另一方面,损失厌恶和后悔厌恶心理的存在,将使管理者更加关注沉没成本,使得企业难以从既往的错误投资决策中抽身。羊群行为也是造成企业内部行为成本的重要非理性行为之一,饶育蕾和张轮对羊群行为做了如下概括:管理者在信息环境不确定时期的行为?#36164;?#21040;其他管理者的影响,或模仿他人决策,或过度依赖于舆论。事实上羊群行为还存在于群体内部,管理者在做出投资决策时对企业内部权威人物、专?#19994;紉不?#34920;现出一定程度的遵从。
  (二)外部行为成本角度
  企业的外部行为成本则是管理者出于从众心理或认知偏差,为了迎合外部市场而做出的重视公司收益及股票价格的一些短期行为,事实上,对于企业来说,收益的增长并不意味着公司价值的增长,股票价格的上升也并不意味着公司价值的上升,因而为了迎合外部市场的投资决策有可能导?#29575;?#35823;,从而对公司造成损失:Graham等发现,如果一个投资项目有利于企业长远发展,但是实施这个项目会使企业最近季度的盈利达不到分析师预测的水平,那么超过一半的管理者都不会采取该项投资决策。
  从国内外学者的既往研究中可以发现,非理性行为的存在极为普遍,在遇到不确定的投资环境时,出于认知错误或心理偏差,管理者可能会不自觉地做出一些违背理性决策理论的行为,这些行为往往会对企业造成损失。事实上,随着世界资本市场的日益发?#36141;?#20449;息传递的加快,行为成本已经成为与代理成本、?#36182;?#25104;本并列的企业额外成本,因此对于这些非理性行为的研究就显得十?#31181;?#35201;。
  国内外学者的研究多集中在对行为金融理论的研究,缺乏对于企业投资活动的行为学?#21335;?#32479;研究,本文将以行为金融学有关原理为理论框架,对企业投资过程中出现的管理者非理性行为进行全面分析,笔者也将选取具?#20889;?#34920;性的企业投资活动进行案例研究,找出问题存在的原因及解决对策,相信对于帮助企业管理者克服非理性因素的影响具有一定?#21335;?#23454;意义。


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<![CDATA[基于博弈论和实物期权的企业投资决策探析]]> Fri, 20 Nov 2015 16:57:28 GMT 基于博弈论和实物期权的企业投资决策探析

企业在所有决策中最为重要和关键的决策就是投资决策,因此在企业财务管理工作时,必须要将充分发挥出管理的职能,严格把控投资决策?#26041;凇?#23545;于传统的投资决策而言,其主要是利用净现值法,对投资决策进?#20449;?#26029;,但是随着社会以符合时代发展的需要[1]。因此企业必须要能够以不同阶段的市场信息为依据,对企业当前投资决策的价值进行灵活评价和量化,从而增强企业自身的市场竞争实力,促进企业的长远发展。
  一、基于实物期权的企业投资决策分析
  如果企业在对某个项目进行投资?#21271;?#25991;由论文联盟http://www.2868631.com收集整理,该项目具有投资不可逆的特征,并且难以确定其未来收益,则各种投资选择权在一定程度上具有决策柔性,能够有效规避风险。值得注意的是,这种投资选择权具有一定的价值,能够利用实物期权的方式对其进行评价。在企业研究研发决策的过程中,如果市场竞争较为激烈,并且市场环境不确定,可以?#23454;?#24341;入实物期权理论[2]。该理论认为,由于投资具有不可逆性和不确定性,即使净现值为正,其投资决策仍然具有价值。实物期权在企业投资决策上的应用主要表现在两个方面:一是产品市场具?#22411;?#20840;竞争力;二是企业对投资机会拥有垄断权。市场处于完全竞争条件时,投资不会影响到市场的结?#36141;?#20215;格;同时在垄断情况下,不需要对竞争或战略的交互作用加以考虑。当然这两种情况仅仅是一种期望,并且实物期权方法存在?#27605;藎?#20854;受竞争影响,难以?#19994;?#33258;然的等价物。
  由于投资具有可延迟性、收益具有不确定性以及成本具有不可逆性,实物期权会影响投资者的最优决策,因此其更?#35270;?#20110;?#23548;?#30340;投资决策。目前实物期权价值具有两?#21046;?#20215;方法:一是动态划分;二是相机权益分析。其中动态划分方法主要是借助时间的连续状态,利用Bellman最优化原理,以?#23548;?#38382;题为依据,对Bellman方程加以有效导出,最优控制决策,并用微分方程来求解出期权的价值函数。相机权益分析的方法主要是随机停时,并在随机时间段的基础之上利用其期望折现价值,对期权价值进行计算。
  二、基于博弈论和实物期权的企业投资决策分析
  博弈论指的是在一定的环境条件下,某个组织或个人在规则?#38469;?#19979;利用掌握?#21335;?#20851;信息,实施选择的策略,并取得相应的收益或结果。博弈论理论是经济学中的重要概念,从经济学理论角度而言,一个企业面临的市场包括完全竞争、寡头垄断以及垄断三?#20013;问健?#22914;果企业?#21335;?#30446;具有竞争的优势,则其能够取得一定的经济租金。投资项目期权可分为共享投资机会和拥有独占权的投资机会这两类,并且实物期权也存在独占性,不具备竞争威胁。如某个投资机会具有壁垒,其新产品专利的开发缺乏替代性,则其独占性就是表示竞争难以在一定时间内对市场条件进行复制,或者是其?#38469;?#36807;长具有为宜的?#38469;?#35776;窍[3]。但是在?#23548;?#25237;资过程中,竞争者往往共同持有投资机会,这种期权具有共享性,并?#31227;?#20182;企业的执行相关期权会影响?#31216;?#19994;持有的期权的价值和能力,从而对该企业的价值产生影响。
  一般而言,如果市场环境处于完全竞争或垄断的情况下,则?#35270;?#20110;标准的实物期权;如果在评价投资机会时,其处于非完全竞争的情况下,由于竞争对手的执行相关期权会在一定程度上影响其投资机会,进而会减少投资机会价值的威胁。而对于博弈论而言,由于存在一定的竞争压力以及利润激励,企业对投资进行抢先研发,则会存在先动的优势,即在很大程度上竞争会对投资等待期权的价?#23548;?#20197;削弱。此外,期权博弈理论主要是将博弈论和实物期权进行有机结合,对企业研发投资决策的不确定性进行研究,从而有效解决先动优势和等待期权价值之间的冲突,促进企业投资决策的科学性。期权博弈理论的应用潜力较大,其能够利用期权价值的最大化,来对博弈论最大化的期望效用进行替代[4]。同时期权定价方法能够对资金的风险价值以及时间价值特征加以考虑,对组织和市场之间的联?#23548;?#20197;强调,遵循市场运作的规律,确保企业投资决策的合理性和可靠性。但是由于人们对期权认识不足,因此要对环境的?#35270;?#24847;?#37117;?#20197;强化,并在企业投资决策中恰当使用期权博弈方法,建立有效的环境信息分析?#20302;常?#20419;进企业投资决策的科学性。
  结束语
  综上所述,在企业投资决策的过程中,由于博弈论和实物期权理论各自存在一定的局限性,难以有效保证企业投资决策的科学性和可靠性。因此可以在企业投资决策中有效应用期权博弈理论,将实物期权论和博弈论进行有机结合,确保企业财务决策的正确性和科学性,实?#21046;?#19994;的经济效益,促进企业的可?#20013;?#21457;展。

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<![CDATA[大数据时代企业投资决策竞争情报服务探讨]]> Fri, 20 Nov 2015 16:56:47 GMT 大数据时代企业投资决策竞争情报服务探讨

企业在进行决策过程中,必然会将核心注意力主动投射在投资管理层面之上,毕竟其对于各类情报信息掌控需求最为严格,调试流程也相对复杂一些。结合长期?#23548;?#35843;查经验整理判定,投资决策活动中的根本任务,便是探究特定企业?#27605;?#36164;?#21019;?#23384;数量和今后投资项目的协调性,?#32469;?#26159;在大数据背景影响范围下,一切准备分析工作都不能脱离计算机信息?#38469;?#32780;独自运行,并且有必要被视为独特的生产支撑要素。
  一、企业在开展投资决策活动中需要吸纳利用的情报内容特征论述
  投资决策可说是企业在系统化经营活动中最为重要的操作单元,其往往需要督促相关人员在事前进行自身无形资产数量、经营主导权力以及产业规模形态等加以验证,同时制定较为完善的主导性控制方案。透过大众视角观察,上述行为至少会被划分为多个?#26041;冢?#21253;括投资机遇追踪、项目建议书申请、策略可行性鉴定、预设指标贯彻实效性评估等,当中各类细节研究重点方向有所差异,自然在竞争情报掌控诉求上也不可能完全一致。
  按照上述内容?#29575;觶?#20225;业在进行投资决策期间,一切工序流程都需要得到大量精准情报信息的指导支持,避免日后产生任何不必要的损失结果。而随着大数据时代效应的广泛累积,使得以上不同指导性信息挖掘渠道更加丰富多样,这预示着我国企业今后投资研究工作,必然在情报获取灵活度、处理精?#32423;取?#21033;用模式多元化特征等方面发生着本质性的变化结果。
  二、大数据时代下企业投资决策所要面临的全新?#38469;?#25361;战和改革?#35270;?#22865;机
  所谓的大数据时代,就是?#21040;?#21518;企业一切数据分析来源和类?#25237;?#23558;获得全面扩张,当中引起的投资指导性价值效应日益凸显,使得不同企业工作领域发生着前所未有的变化,企业不得不联合自身所处的社会环境和经济实力等情报信息,进行日后大规模发展的时机和应对方案确认。事实上,我国市场经济结构灵活多变,任何企业想要在不变革基础上独?#30772;?#36523;是不现实的,因此有必要围绕各类投资指标、投资发展规模、分析结构单元、成本数额以及日后收益范畴等重大问题,进行一系列大数据情报系统化分析?#25237;?#20803;化转换利用。换句话说,大数据必将在日后过渡成为各类企业无形的核心资产本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理结构单元,并且引起社会不同领域的高度重视。需要加以强调的是,大数据资源本身就像是一把双刃剑,其在赋予各类企业高效发展机遇的基础上,?#19981;?#38024;对其?#38469;?#24212;用和资金掌控实力等提出更加严格的规范要求。
  (一)独特发展机遇层面
  利用细致化投资决策结果,能够进一步确保领先竞争人员开创全新项目单元,及时抢?#38469;?#22330;制高点。大数据时代下,企业如若想尽快贯?#32929;?#36848;竞争指标,必然要进行各类数据精确分析和有机提炼,这是情报分析过程中必备的掌控实力。大数据内部蕴藏的财富机遇太多,需要运用高效?#38469;?#25163;段予以挖掘,这样才能够掌控发展先机,获得独有的市场竞争优势条件。
  (二)挑战问题层面
  ?#23548;?#19978;大数据时代下的企业各类情报信息环境极为复杂,?#32469;?#32463;过数据来源途径、结构类?#25237;?#26679;、增长动态化效应影响,使得对应企业在进行特定情报系统化搜集和灵活验证解析能力上必然要加以?#23454;备?#36896;。而既有的企业竞争情报分析手段大多趋向于静态结构化形态,与大数据分?#38469;健?#38750;机构以及动态性特征产生较大?#21046;紜?#21516;时正在实施的分析方案由于信息格式差异,无法利用信息特殊关联结构构筑途径,进行最新竞争情报获取。所以,企业如今要做的,便是集中一切?#38469;?#25163;段,进行数据日常处理数量、数据结构类型、规划控制速度以及过渡沿用方式等内容的创新调试。
  三、面对上述状况企业投资决策竞争情报的科学化指导服务策略解析
  (一)系统化改进以往情报搜集研究与综合服务模式
  主要是在初始阶段观察特定企业核心产品市场销售状况,同时将其既有投资管理模式挪用到其余同类型产?#20998;?#19978;,进行管制实效考察验证,整体倾向于分散动态化模式的竞争情报分析工作领域。例如?#20309;?#26469;5-10年市场规模、投资回报、价格走势等,大数据使得情报分析精准性大大提升;增加不同类型情报间关联分析,例如,微博信息(数据、位置信息、视频等)与历史数据建立相关性分析等。
  另外,相关企业在细致讨论今后多元化投资决策方案?#26041;?#20013;,应该及时吸纳并融合内外环境数据信息,必要情况下可以考虑构筑以云计算为基础单元的“非结构数据+创新工具方法+专家智慧”搭配格局的服务方式。
  (二)科学培养大数据专业化分析人才
  尽管目前我国企业发展期间得到各类精确数据的指导性支持,但是由于内部专业型控制人才的缺失现象,使得企业日后投资决策前景仍旧一片晦暗。大数据分析人才唯独通过与企业组建大数据竞争情报分析团队的?#38382;剑?#20135;业经济学专业、投资专业、金融专业、统计专业、情报学专业各种专业背景的研究员通过彼此专业技能的渗?#31119;?#21508;自形成既具?#24515;?#19968;方面优势,确保大数据复合分析绩效的有利彰显结果。
  四、结束语
  综上所述,如今大数据时代文化全面覆盖,的确赋予了各类企业前所未有的投资发展机遇。相信的,作为?#29575;?#20195;企业竞争情报分析服务人?#20445;?#19981;可产生任何懈怠心理,要竭尽所能不断创新改造此类情报数据分析和沿用力度,能够为企业日后发展模式出?#34987;?#31574;。相信长此以往,我国后期的企业市场竞争服务体?#21040;?#26356;加健全,最终为企业各类发展需求提供合理数量的资金支持。

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<![CDATA[基于长期投资决策的单因素敏感性分析]]> Fri, 20 Nov 2015 16:55:50 GMT 基于长期投资决策的单因素敏感性分析

引 言
  一方面,在长期投资决策分析中,净现值和内部报酬率是考虑货币时间价值的动态评价指标。净现值是投资项目的未来现金净流量?#21335;?#20540;与原始投资额现值之间的差额,该指标揭示了投资项目与企业财富绝对额的增加的关系,使得投资决策分析与股东财富最大化的企业经营目标保持一致;内部报酬率就是使得项目的净现值为零时的报酬率,该指标不需要事先确定折现率,减轻了应用的难度。在单一项目可行与否的投资决策分析中,净现值与内部报酬率的评价结果总是一致的,即项目可行,净现值大于零,内部报酬率大于项目的折现?#30465;?br />  另一方面,折现?#30465;?#39033;目计算期和现金净流量又是影响长期投资决策的3个重要因素,在计算净现值时要考虑营业现金流量、初始投资额、项目计算期和折现率,内部报酬率需要考虑营业现金流量、初始投资和项目计算期。由此可见,营业现金流量、初始投资额和项目计算期是影响净现值和内部报酬率的重要因素本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理。然后,对于初始投资额,一般来说,在项?#21487;?#31435;的时候就已确定,在项目没有任何重大的改变下,该因素的变动幅度不大,故本文假定初始投资额不变,研究影响净现值的营业现金流量、项目计算期、折现率因素的敏感性分析值和内部报酬率的单因素敏感性分析。
  在项目投资决策的分析过程中,即使已经选定了可行或者最优项目,也要对该项目的净现值进行敏感性分析(敏感性分析是投资项目不确定性分析的主要方法之一,只是通过分析,预测项目主要的不确定性因素的变化对项目评价指标的影响,找出敏感性因素,以确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力)。单因素敏感性分析是指投资项目评价指标的众多因素中只有一个因素的预测值与?#23548;?#20540;发生偏离,其他因素均保持预测值不变时,对投资项目有关评价指标所产生的影响程度的分析。基于敏感性分析的重要性,本文将从已确定的单一项目已可行的基础上,分析净现值和内部报酬率的单因素敏感性分析,有利于企业确定投资项目各因素变化的范围,降低投资项目的风险。
  1 以净现值为基础的敏感性分析
  净现值的敏感性分析是指在净现值已经大于零的情况下(即单一项目已可行),在假定其他因素不变的情况下,研究影响净现值的三大因素:折现?#30465;?#39033;目计算期、经营现金净流量的单一因素?#24066;?#21464;化的幅度,能够使得净现值刚好等于0,一旦超过这个范围,净现值将小于0,使单一项目将由可行变为不可?#23567;?#31616;单来说,净现值的敏感性分析就是项目是否可行的临界值分析,即净现值由正变负时各因素变化的界限。
  1.1 折现率的临界值分析
  例:某单位拟建一项目,建设期为6年,每年年初投入200万元,共1 200万元,投产前均需垫支营运资金40万元,投产后该项目的经济寿命为10年,每年的经营现金净流为495万元,项目终结无残值,投资者要求的折现率为16%。
  对于该项目下,折现率为多少时,才能保证净现值大于等于0。
  根据插值法,ic =17.79%,此时的折现率就是项目本身的内部报酬率IRR,?#25910;?#29616;率最大只能取到17.79%,此时,净现值等于0;否则,超过17.79%,净现值将小于0。故投资者要求的报酬率不能超过17.79%,就将有投资项目的未来现金净流量?#21335;?#20540;大于原始投资额现值,投资该项目对企业是有利的。
  1.2 项目计算期的临界值分析
  假设折现率不变,各年现金净流量不变,由解出的n*,就是项目计算期的临界值,实质上,该临界值就是投资项目的动态投资回收期(指按投资项目的行业基?#38469;?#30410;率或设定的折现率,计算经营期现金净流量?#21335;?#20540;补偿原始投资现值所需要的全部时间),即有项目计算期n≥n*时,NPV≥0;而?#27605;?#30446;计算期n<n*时,npv<0。 <br="">  例:承接上面的例子,对于该项目,经营期最短为几年,才能保证净现值大于0。
  则有NPV(14)=16.385万元,NPV(13)=-45.185万元,运用插值法,n*=13.73(年),即经营期最短为13.73-6=7.73(年),才能保证净现值等于0,为企业带来正?#21335;?#37329;流量。假如项目的整个项目计算期小于13.73年,那么该投资项目的未来现金净流量?#21335;?#20540;将小于原始投资额现值,该投资项目是亏损项目。
  1.3 经营现金净流量的临界值分析
  假设折现率不变,项目计算期不变;项目计算期n进一步分为S建设期和L经营期,由于一般来说,原始投资总额值最初投资?#26412;?#26159;既定的,本文假定建设期?#21335;?#37329;净流量是已知的数值,此处,仅分析项目正式投入使用之后经营期?#21335;?#37329;净流量的临界值。
  解得:NCF*=437.46(万元),即经营期各年?#21335;?#37329;净流量都等于最低的437.46万元时,才能保证净现值等于0,一旦低于437.36万元,那么净现值将会小于0,投资项目的未来现金净流量?#21335;?#20540;将小于原始投资额现值,该投资项目将是亏损项目,对企业不利。
  在变动的市场经?#27809;?#22659;下,项目的折现?#30465;?#39033;目的计算期和经营现金净流量?#19981;?#38543;着市场的变动而发生变化,通过上述对投资项目的净现值进行敏感性分析,掌握影响净现值的因素:折现?#30465;?#39033;目计算期、经营现金净流量等,哪个因素一旦偏离了预计值,只要采取?#23454;?#30340;措施,使其不超过临界值,就可以保证项目获取利益。                           


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<![CDATA[EVA在企业项目投资决策中的应用的若干思考]]> Fri, 20 Nov 2015 16:54:58 GMT EVA在企业项目投资决策中的应用的若干思考

EVA对企业的资本成本进行了考虑,并且以企业价值增?#30340;?#30340;为出发点,对依据 GAAP得出的利润进行调整,所以对于企业的业绩可以做出准确的评价。其遵循的理念是股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益?#30465;?br />  一、EVA的优势
  (一)为企业提供了合理的决策标准
  企业进行一切决策过程中若以EVA为中心标准,那?#27492;?#26377;提高EVA值的投资项目都要?#23548;?#23454;施,并且丢掉所有降低EVA值的投资项目。EVA能够保证企业经营者决策的正确性,因为其对涵盖股本与债务在内的全部资本成本进行了考虑。该资本费用的概念能使企业经营者时刻保持勤勉、明智的态度,正确利用资本促进竞争实力的提升。所以要结合企业?#23548;市?#27714;确立相匹配的EVA计算方法,改进与完善部分具体科目。将EVA作为衡量标准,?#20048;?#20225;业经营者虚增账面利润的行为,使其?#31283;?#26377;余的开展进取性投资来实现回报的长期性。只有充分掌握了解EVA是以优化行为为最终目的,才能清楚地获悉经济增加值的精华部分。
  (二)EVA明确了资?#20174;?#21270;配置的原则
  EVA能使企业管理层按照企业具体需求科学合理的调整战略性支出,凡是能为企业创造长期利益的部分,都应加大投入力度,优化配置资?#30784;?#37319;用EVA能够及时掌握降低资源有效配置的原因。现阶段,大部?#21046;?#19994;都以现金流量贴现分析法对项目方案进行审核,从理论角度上看,该方法十分的科学合理,但?#23548;?#36215;来困难重重。因为现金流量目标的实现不能给企业经营者带来有价值的?#20040;Γ?#22240;此其就不会切实保证预期?#21335;?#30446;现金流目标得到真正实现。企业高层在了解这一情况后,会?#25165;?#30456;关监管人员要求项目经理对现金流预期做一番有力的说明,监管者?#20013;?#19981;断的盘问,项目经理强?#19994;?#21453;?#25285;?#26368;终造成项目预算全程存在?#29616;?#30340;欺骗行为。随着EVA对资本成本概念的引入,企业经营者对资本的使用越来越理性,增强了资本的使用效?#30465;?#20225;业经营者清楚的明白如果企业实现不了预期的EVA增长目标,会对自己的利益造成影响,如此一来就不会对增长目标讨价还价。此外,资本成本的存在,使得企业经营者对资金的使用更加的谨慎小心,因为资本费用与其收入直接挂?#24120;?#32780;这也决定了决策的合理与否。
  (三)EVA有利于企业?#20013;?#20581;康发展
  EVA指标是在企业?#20013;?#20581;康发展的基础上而设计的,所以该指标的运用可以带动企业经营者对利益最大化的投资项目进行决策,比如新产?#36153;?#21457;项目、人力资源开发项目等。有效?#20048;?#20102;企业经营者的短期行为,促使经营者在关注本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理具体的创造收益的同时还充分了解资产使用规模和资产成本大小。对于盲目性投入, EVA指标不予支持,若企业的战略性支出无法在企业收益期中获得补偿,那么可以从以后会计期的EVA值中清晰的看到。
  二、EVA和当前核心投资决策分析方法比较
  (一)EVA与NPV
  长期以来,财务管理者们都将未来现金流量的折现作为核心决策方法,NPV(净现值法)就是其中最具代表性的用于企业投资决策的方法。NPV遵循以下决策标准:当NPV为正时,就表示此投资项目可以为企业带来新的价值,应接受此项目;而当NPV为负时,应拒绝此项目。从NPV的决策标准中我们不难看出,其要求企业所有投资项目,都应创造实?#25351;?#20110;其初始投资的价值,若达不到这一目标,那么就认定此项目不具备投资价值。
  NPV属于时点概念范畴,主要对某一点上的企业价值或财富的净增加值进行衡量;而EVA属于流量概念范畴,主要?#20174;称?#19994;一?#38382;?#38388;内?#30053;?#30340;创造价值。所以相较于折现现金流方法,EVA这一业绩衡量指标更加的直接和现实,从而深入的揭露企业的具体业绩,并且实时掌握企业的价值。所以,EVA比NPV更优,具体体现在:一,EVA能对企业项目进行可行性分析;主要对项目每年产生的EVA进?#24615;?#27979;,同时把产生的EVA贴现?#19978;?#20540;,其实贴现EVA方法和NPV方法的计算结果是一致的,也就是EVA现值=NPV,NPV方法是现阶段广泛应用?#21335;?#30446;可行性分析方法,因此EVA同样具备其功效。二,EVA能准确评价项目实施效果。三,EVA是一?#21046;?#20272;标准,因此不会带来项目评估脱节的情况,因为EVA对项目实施效果评价时存在一定的跟踪功能,能够全面的?#20174;?#20986;项目预期投入的资本与成本。实行EVA后,使得项目各?#26041;?#38454;段得到了紧密联系,将项目预算、实施、监管过程全面统一。
  (二)EVA与ROI
  ROI(投资收益率)是目前企业投资决策中使用较多的一项指标。以ROI指标为中心对部门业绩进行评价,部门经理会抱着在现有资产的基础上创造更大的利润或降低投资额的目的来最大可能的提高这一比?#30465;?#22914;果企业投资项目高出资本成本而低于部门现阶段的 ROI,那么部门经理?#31361;?#20002;掉这个可以带来利益的投资机会,不断的降低投资额。所有凡是低于部门ROI的投资项目或资产项目,最后都将?#29260;?#25237;资或者进?#20889;?#32622;,因为该项目或资产会使企业的ROI减少。部门经理在面对这一情况时总是一味的减少投资额,直?#26519;?#21097;一个投资项目,虽然该项目具有较高的ROI,但却没有充足的投资额。以EVA指标为中心对部门业绩进行评价,所有EVA收益高于资本成本或大于零的投资机会都会获得企业和部门经理的认可。相反,则会被拒绝。不管是增加收益高出资本成本的投资项目,还是减少收益低于资本成本的投资项目,EVA都会得到提升。使部门业绩评价?#25512;?#19994;价值最大化目标之间产生一致性,企业要求部门提升EVA值。所以相比之下,EVA在企业项目投资决策中的应用更为科学合理。
  三、结论
  综上所述可知;随着市场机制的逐步健全以及经济体制改革进程的不断加快,企业当前使用的经营业绩评价体系因自身一些弊端的存在,将无法满足现代市场评价与企业管理?#23548;市?#35201;。EVA是国外先进的企业绩效评价方法,对我国企业新的经营业绩评价体系的制定具有重要借鉴意义。

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<![CDATA[风险投资决策研究综述:基于广义决策视角]]> Fri, 20 Nov 2015 16:54:10 GMT 风险投资决策研究综述:基于广义决策视角

风险投资业作为促进高新?#38469;?#20135;业发展的关键产业对加快科?#21363;?#26032;,支持创新创业,转变经济发展方式发挥着非常重要的作用。由于风险投资具有高风险特征,风险投资的投资决策?#23548;?#19978;是不确定条件下进行的,单一阶段的投资决策已很难?#35270;?#20110;未来市场极不确定、风险极高的风险投资决策。为了实现投资预期收益,风险投资的决策过程应该是一个动态的多阶段过程,不仅包括投资前项目选择的决策,而且包括对投资后的管理。只?#24615;?#39118;险投资的各个阶段、各个层面都做到科学合理的决策,风险投资才能实?#25351;?#25910;益高回报的初始目的。因此,从广义视角来理解风险投资决策应该更为科学。
  关于风险投资决策问题,以往的研究主要集中在风险投资家对风险项目(企业)的选择决策上,这其实是狭义层面的决策,这方面的研究已经相对成熟,而关于广义层面的决策优化问题仍有较大的研究空间。本文基于广义决策的视角,从风险投资的风险识别、量化,项目的投资组合优化,投后绩效管理与退出决策等几方面来展开相应的文献综述。
  一、关于风险投资风险因素识别的研究
  关于风险投资风险因素的识别,国外学者的研究主要集中在被投企业的企业家及其管理团队(Fried & Hisrich,1994;Deventer & Mlambo,2009)、代理风险与契约关系?#25165;牛℅ompers & Lerner,1999;Huyghebaert & Mostert,2008)、?#38469;?#21644;市场风险、法律经济和政策环?#24120;∕oriarty & Kosnik,1989;Chocce & Ubeda,2006;Koryak & Smolarski,2008)、风险投资家本身的能力(Dimov & Shepherd,2005;Yung,2009)等。研究方法上主要采用深度访谈、问卷调查、统计分析、案例研究、建立模型、使用?#29575;?#25454;库等。中国学者对于风险投资的风险因素识别?#26174;?#26159;从分析?#38469;?#21019;新、科技成果转化阶段的风险开始的,学者们(李建华和葛宝?#21073;?994;布拉格,2005;陈建华,2006;王庆民,2009;刘曼红,2011;包乌日汉,2012)都从各自的视角对风险投资风险进行了识别和分析,但总的来说,立足中国国情,从创业企本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理业、风险投资机构以及企业外部环境三方面比较系统、全面地分析风险投资过程中所面临的风险还比?#20808;?#20047;,因而,加强基于中国国情的比较系统、全面的风险投资风险因素识别的研究显得十分必要。
  二、关于风险投资风险度量的研究
  从研究文献上来看,风险度量方法主要有方差、标准差、半方差、离差、绝对偏差等偏离期望值的各种变形?#38382;?#31561;、在险值VaR法、条件在险值CvaR法等。
  方差、半方差、 绝对偏差等方法主要用于对投资风险的度量。随着风险测度理论研究的逐渐发展,人们对风险本质的认识也日益深入。研究发现,用方差方法不能准确地度量真实风险的大小(单?#25226;?013);使用半方差法进行风险度量时,需要首先设定目标收益率,这种设定具有一定的主观性;而绝对偏差法,由于用投资收益率的一阶绝对中心矩来代替二阶中心矩,发散的可能性比较低。因而从理论上说,风险的绝对偏差度量要优于方差度量(徐绪松,王?#25285;?#20399;成琪,2004)。
  在险价值VaR(Value at Risk),一般被理解为在给定的市场条件和给定的置信水平[α]下,在未来某个持有期间内,某一投资组合预期会发生的最大损失(刘骅、卢亚娟,2012)。考虑到VaR不是一个一致性风险度量,理论界在1997年提出了VaR的修正方法,即条件风险价值(CVaR),它是指在投资组合的损失大于某个给定的VaR值条件下的期望损失。CVaR与VaR的区别首先在于,CVaR不是一个单一的分位点,而是尾部损失的均值,当所有大于VaR的损失值都被考虑到时才能计算,因此CVaR对尾部损失的测量是比较充分的(肖甲?#21073;?008)。VaR方法和CvaR法主要被用作度量和管理损失。
  对于绝对偏差方法的应用研究,中国学者武敏婷、孙滢、高岳林(2010)、?#25490;簦?011)、西爱琴(2006)等作了尝试,并很好地解决了度量和控制投资风险、多阶段投资组合优化以及农业生产风险的度量等问题。鉴于此,笔者认为选择“绝对偏差方法”来度量风险投资的投资风险是比较合适的。
  三、关于风险投资投资组合优化的研究
  关于投资组合优化理论的研究,主要经历了现代投资组合理论以及行为组合理论两大发展阶段。50年代以前早期的投资组合理论,已经有了风险条件下?#38750;?#25910;益最大化、风险最小化的思想(现代投资组合理论的精髓),但还没有使用量化的方法。Markowitz(1952)发表题为《证券投资组合的选择》的论文,对充满风险的证券市场的最佳投资问题进行了开创性的研究,标志着现代投资组合理论的产生。现代投资组合理论考虑的是理性投资者如何借助于分散投资来优化其投资组合,其研究问题的基点在于投资者的投资决策是对两个目标:“预期收益最大化”和“风险最小化”的权衡(Markowitz,Harry M.1952)。现代投资组合理论中基于效用理论形成的各种预期效用最大化模型,可以分析投资者的风险?#20174;?#21450;风险条件下的决策行为(西爱琴2006)。值得注意的是,由于风险投资的高风险特征,使得在对风险投资决策行为进行研究?#21271;?#39035;要考虑风险因素。因此预期效用理论及其相关模型方法?#37096;?#20197;在对风险投资机构风险决策优化行为的研究?#21271;?#37319;用。
  作为新兴理论的行为组合理论,目前的研究?#20889;?#20110;理论分析阶段,大量的实证检验将是其今后主要的研究方向。
  四、关于风险投资投后管理等的研究
  围绕风险投资决策优化的总目标:在达到预期收益的情况下,使总投资风险最小,风险投资机构除了做好投资前项目选择决策外,还必须考虑投资后对创业企业的管理,以控制投资风险,提升投资绩效。
  总结
  风险投资的高风险特性,决定了风险投资决策过程是一个复杂且多阶段的过程;对于风投机构来说,投资决策?#23548;?#19978;是一种风险行为,如果决策缺乏科学性,则必将导致最终投资的失败。本文基于广义决策的视角,从风险投资的风险识别、量化,投资组合优化以及投后管理等方面对相关研究文献进行了梳理。从现有文献来看,对于风险投资风险因素的识别,立足中国国情,从创业企业、风险投资机构以及企业外部环境三方面比较系统、全面地分析还比?#20808;?#20047;;对于风险投资风险的度量,笔者认为选择“发散的可能性比较低”的绝对偏差方法来度量投资风险是比较合适的;对于风险投资组合优化决策,现有研究文献中很少见到将MOTAD模型用于风险投资决策中,而基于MOTAD模型可以很好解决农场生产风险决策问题,笔者认为可以考虑将MOTAD模型应用于风险投资决策优化行为分析和投资组合优化问题的研究。关于风险投资投后管理,国内目前尚缺乏对投资后风险投资绩效的关键影响因素及其相互作用机理的研究。此外,从资产安全性角度考虑合适的风险投资退出时机,以及采用决策树法,以预期收益为标准来辅助进行风险投资退出方式的决策还不多见。综上,笔者认为基于广义决策视角,从风险投资风险的识别、量化,投资组合优化以及投后管理与退出决策等方面系统地展开对风险投资广义决策优化问题的研究,最终实现风险投资预期的投资目标是十分必要的。

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<![CDATA[资金时间价值与企业的投资决策]]> Fri, 20 Nov 2015 16:50:30 GMT 资金时间价值与企业的投资决策

资金时间价值是一个非常重要的经济概念,它存在于我们生活的方方面面,小到个人投资理财,大到企业的筹资、投资、利润分配等等。举几个简单的例子。假如现在你有1000元钱,一是全部花掉,二是将它存入银?#23567;?#38134;行的存款利率是5%,那么一年以后,你就可以从银行取出1050元。那么多出的这50元钱是怎么来的呢?它又代表着什么呢?又如我们是花100万买一?#27605;?#25151;,还是花80万买一年以后才能入住的期房呢?再如企业若想购进一台大型设备,是花200万?#21335;?#37329;一次性购买,还是每?#36718;?#20184;5万,共付4年更合适呢?所有这些都涉及到我们接下来要讨论的一个问题,资金时间价值与投资决策。
  所谓资金的时间价值,是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值,任何资金使用者把资金投入生产经营以后,?#25237;?#32773;借以生产新的产品,创造新的价值,都会带来利润,实现增值。周转使用的时间越长,所获得的利润越多,实现的增值额越大。
  由于货币是存在时间价值的,而企业在投资生产中对于货币资金的需求是必不可少的,排斥时间价值,企业的收支和盈亏就无从计量?#25512;?#20215;,因此,在企业的各项经营活动中,我们必须考虑?#20132;醣业?#26102;间价值,企业对货币资金运用的?#27809;到?#30452;接影响着它自身的竞争力,最好的方法是企业?#19994;?#19968;个好的投资项目将资金投入到生产流通领域,尽量减少资金停顿的时间和数量,让资金进入流通活动中发生增值。但是,企业的任何一个投资项目,虽然有利益,但是也都伴随有风险,且利益越大风险越高。如何进行投资决策,一般有两大类决策方法,一类是静态指标,也叫非贴现指标,即在不考虑货币时间价值的情况下进行决策,另一类是动态指标,也叫贴现指标,充分考虑?#20132;?#24065;时间价值的影响。
  非贴现法包括投资回收期和投资利润?#30465;?#25237;资回收期是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法,它将计算出的回收期与预定回收期比较,如果前者大于后者则方案不可行,否则可行,回收期越短收回投资的速度越快,则该项目在未来时期所冒的风险越小,投资效益越好。投资报酬率法本文由论文联盟http://www.2868631.com收集整理是将投资项目的投资报酬?#35270;?#35813;投资项目的资本成本加以比较,进而判断投资是否可行的方法,如果投资报酬率大于资本成本,方案可行,否则不可行,投资报酬率越大越好。
  贴现法最常见的包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法。净现值法是指在项目计算期内,按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。决策标准是:如果投资方案的净现值大于或等于零,该方案可行,否则不可?#23567;?#22914;果几个方案的投资额相同、项目计算期相等且净现值均大于零,那么净现值最大的方案为最优方案。现值指数法是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金流量?#21335;?#20540;合计与投资现值合计的比值。现值指数大于1,表明项目的报酬率高于贴现率,存在额外收益;现值指数小于1,表明项目的报酬率小于贴现率,收益不能抵补资本成本[2]。内部报酬率法是指投资项目在项目计算内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率,内含报酬率的计算是先令净现值等于零,然后求能使净现值等于零的贴现?#30465;?#20928;现值不能揭示各个方案本身可以达到的?#23548;时?#37228;率是多少,而内含报酬率?#23548;?#19978;?#20174;?#20102;项目本身的真实报酬?#30465;?#35780;价项目可行的必要条件是:内含报酬率大于或等于贴现?#30465;?br />  通过以上比较可以看出,非贴现法把不同时间点上?#21335;?#37329;收入和支出当作毫无差别的资金进行比较,忽略了资金的时间价值,因而?#23548;?#19978;是夸大了项目的盈利水平,具有较大的局限性。贴现法把不同时间点收入或支出?#21335;?#37329;按统一的贴现?#25910;?#31639;到同一时间点上,使不同时期?#21335;?#37329;具有可比性,如果收益现值大于成本现值则项目应予接受,反之则应拒绝。因此,我们在进行投资决策时应多多采用考虑了资金时间价值的贴现法,这样才能做出正确的投资决策,使资金在投资中获得增值,使企业获得盈利。
  现列举两个实例加以解释说明:
  例一:关于新投资项目决策
  振华物流集团计划在泰国与当地水果商合资建设一座冷库,以满足水果进口的需求。马上投资当年可获得150万元,如若2年后投资,当年可获利180万元。如果社会平均资金利润率是10%,那么振华集团应选择马上投资还是2年后再投资呢?
  如果不考虑资金时间价值,直接?#27809;?#21033;金额比较,很显然,应该选择2年后投资可获得180万元。如果考虑了货币时间价值,150万元与180万元就不能简单地直接进行比较了,而应该把他们换算到同一时点后再进行比较。假如换算到决策当年,那么180万元获利额在决策当年的价值应该为:180(P/F,10%,2)=148.68万元,小于150万元,应该选择马上投资;从另外一个角度看,如果把马上投资获得的150万元又用于再投资,按照10%的利润率换算,2年后的价值应该为:150(F/P,10%,2)=181.5万元,比2年后投资多获利1.5万元,也应选择马上投资。由于货币时间价值是客观存在的,对于类似的长期投资问题,企业应该考虑货币时间价值因素,而不能简简单单地通过数值大小进行比较,否则会做出错误的决策。
  例二:关于固定资产更新决策
  天津碱厂有一台旧设备,工程?#38469;?#20154;员提出更新要求,旧设备尚可使用6年,最终残值200元,目前变现价值600元,每年运行成本700元。新设备可使用10年,最终残值300元,变现价值2400元,每年运行成本400元,银行利率15%,则企业是否应该更新设备呢?
  如果不考虑资金时间价值,旧设备平均年成本=(600+700*6-200)/6=767元,新设备平均年成本=(2400+400*10-300)/10=610元,可以看出,新设备的平均年成本低,应该购置新设备。如果考虑资金时间价值,旧设备平均年成本=[600+700*(1-(1+15%)-16)/15%-200*(1+15%)-16]/(1-(1+15%)-16)/15%=836元,新设备平均年成本=2400/[1-(1+15%)-10]/15%+400-300/[(1+15%)-10-1]/15%=863元,通过上述计算可知,使用旧设备的平均年成本较低,不宜进行设备更新。
  综上分析,在投资决策中必须要考虑资金时间价值,但只考虑资金时间价值就做出的投资决策仍存在很大的风险。投资决策受很多外在因素的影响,如果不考虑到这些潜在的风险很可能造成投资的失败。例如:投资收益的确定性,?#23548;?#25237;资收益有可能偏离预期投资收益,即有可能高于或者低于投资收益。当?#23548;?#25237;资收益低于预期投资收益,甚至为负数时,而投资者对投资收益率预期很高,并投入了大量的资金,这便形成了资金风险损失。资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上,还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准,即投资项目所需?#23548;?#25237;资?#23545;?#36229;过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期,一方面,对资金投资过低估计,夸大投资的预期效益势必会误导资金决策者在项?#21487;?#30340;错误决策;另一方面,对资金量预估较低引起项?#21487;?#36164;金短?#20445;现?#30340;可能导致项目延期或者中止,这又会引起各种费用和成本的增加,造成恶性连锁?#20174;3]。又如投资活动具有周期性和时滞性。当投资决策者没?#24615;?#20808;考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时,便会引起巨大的投资风险。
  在现实生活中无论是个人还是企业,进行投资决策的时候总是在做一道多项选择题,选择哪个方案直接关系到最后的收益。任何投资的核心问题都是以最少的投入取得最大的产出,以提高经济效益,所以任何投资都离不开资金时间价值

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<![CDATA[?#31243;?#24314;筑项目投资决策阶段的工程造价控制]]> Sun, 09 Oct 2011 14:45:54 GMT  摘 要:工程造价管理是建设工程全过程管理的重点与关键。当前建筑工程的造价控制工作都比较复杂,对建筑工程的造价进行控制,需要在投资决策阶段加强管理工作,从而控制好工程的造价,保证工程的质量和施工工期。
  关键词:建筑项目 投资决策阶段 工程造价
  
  近年来,随着我国工程造价体系改革,造价的管理与控制已经成为投资管理的重要内容和基础工作。为此,要做好这项工作就必须对其形成的各个阶段进行全面控制,以取得良好的投资效果。
  一、投资决策阶段与工程造价的关系
  1.建设工程项目投资决策的正确性是工程造价管理的前提
  建设工程项目投资决策正确,意味着对项目建设做出了科学的决断,优选出最佳投资行动方案,达到资源的合理配置。这样才能合理确定工程造价,并?#20197;?#23454;施最优投资方案过程中,有效地控制工程造价。建设工程项目投资决策失误,主要体现在不该建设?#21335;?#30446;进行投资建设,项目建设地点的错误选择,或者投资方案的确定不合理等,诸如此类的决策失误,会造成不必要的人力、物力及财力的浪费,甚至造成不可弥补的损失。在这种情况下,进行工程造价的计价与控制将毫无意义。因此,工程造价管理的前提是事先保证项目决策的正确性,避免决策失误。
  2.建设工程项目投资决策的工作内容是决定工程造价的基础
  工程造价的计价与控制贯穿于建设工程项目的全过程,但投资决策阶段各项?#38469;?#32463;济分析与判断,对该项目的工程造价有重大影响,特别是建设标准的确定、建设地点的选择、?#38469;?#24037;艺的评选、生产设备的选用等,直接关系到工程造价的高低。据有关资料统计,在建设工程项目的全过程中,项目决策阶段对工程造价的影响程度最高,达到70 %~80 %。因此,项目投资决策阶?#38382;?#20915;定工程造价的基础阶段,直接影响着投资决策阶段之后的各个建设阶段工程造价的计价与控制。
  3.工程造价的高低也影响项目的最终决策
  投资项目决策阶段对工程造价的估算即投资估算结果的高低,是投资方案选择的重要依据之一,同时也是决定投资项目是否可行及主管部门进行项?#21487;?#25209;的参考依据。所以建设工程项目,工程在建的高?#25237;?#39033;目决策产生影响。
  只有加强项目投资决策深度,采用科学的估算方法和可靠的数据资料,合理地进行投资估算,保证投资估算的准确,才能保证其他阶段的造价被控制在合理的范围之内,才能使投资控制目标得以实现。
  二、投资决策阶段影响工程造价的因素
  建设工程项目投资决策阶段影响工程造价的因素,主要有项目建设规模、项目建设标准、项目建设地点、项?#21487;?#20135;工艺和设备方案等四个方面。
  要使建设工程项目达到一定的规模,并实现项目的投资目的,就必须考察其合理的生产规模,并力求取得规模经济的收效。建设项目的生产规模是指生产要素与产品在一个经济实体中的集中程度。通俗的说,也是解决生产多少的问题,往往以该建设工程项目的年生产能力来表?#23613;?#32780;规模经济则是指伴随生产规模扩大引起的单位成本下降而带来的经济效益。规模经济亦称规模效益,?#27605;?#30446;单位产品的报酬为一定时,项目的经济效益与项目的生产规模成正比,?#24067;?#38543;着生产规模的扩大会出?#20540;?#20301;成本下降和收益递增?#21335;?#35937;。规模经济的客观存在对项目规模的合理选择有重大的影响,可以充分利用规模经济来合理确定和有效控制工程造价。
  建设标准是指包括项目建设规模、占地面积、工艺设备等方面的标准和指标。建设标准能否起到控制工程造价、指导建设的作用,关键在于标准水平定得是否合理。根据我国目前的情况,大多数工业交通项目应采用中等使用为好,对于少数引进国外先进?#38469;?#21644;设备?#21335;?#30446;、有特殊要求?#21335;?#30446;以?#26696;?#26032;?#38469;?#39033;目,标准可?#23454;?#25552;高。
  建设地点选择包括建设地区和具体厂址的选择。它们之间?#35748;?#20114;联系又相互区别,是一?#20540;?#36827;关系。建设地点的选择是指几个不同地区之间对拟建项目相宜建设在哪个区域范围的选择,厂址的选择是指对项目具体坐落位置的选择。这些因素也制约着工程造价的控制与管理。
  在项?#21487;?#20135;工艺和设备方案这一因素,选用设备时要选用满足工艺要求和性能好的设备。尽可能选用标准化设备,以便配套和更新零部件。
  三、投资决策阶段工程造价控制应注意以下几点
  首先,项目建设应坚持经济、?#35270;謾⑹视?#21457;展的原则。
  确定项目规模时既要看到规模效益的存在,又要考虑市场因素、?#38469;?#22240;素、环境因素的制约。建设地址的选择要考虑地理位置和交通运输、水电气等基础设施以及气象、水文、地质条件,进行多方案的?#38469;?#32463;济析、比较。工艺方案应?#27605;?#36827;?#35270;?#21644;经济合理。在设备的选用中,要注意设备之间的行业配套问题,以及设备与原材料、部件及维修能力之间的配套问题。要尽量选用国产设备,降低产品成本,从而降低工程造价。
  其次,项目决策阶段的投资控制关键是要落实好。
  项目法人责任制和作好可行性研究。项目法人应对建设项目的筹划、筹资、建设、经营、还贷、保值增?#31561;?#36807;程负责,对盲?#21487;?#39033;目、违反决策程序、造成?#29616;?#32463;?#30431;?#22833;的,要依法追究主要决策者的责任。实行谁决策、谁负责的原则,真正提高投资项目的效益,保证资源的合理利用。
  第三,可行性研究是工程项目进行?#38469;?#32463;济分析论证的科学分析方法和?#38469;?#25163;段。
  在编制可行性研究报告时,应先对与该项目有关的?#38469;酢?#32463;济、社会、环境等方面进行调查研究,按客观?#23548;是?#20917;实事求是地进行?#38469;?#32463;济论证、?#38469;?#26041;案比较?#25512;?#20215;,以确保可行性研究的质量,减少和避免投资决策的失误,提高项目建成后的经济效益、社会效益和环境效益。
  最后,工程项目投资估算的准确性直接影响项目的投资决策、基建规模、工程设计方案、投资经济效益,并直接影响到工程建设能否顺利进?#23567;?br />  因此在?#23548;?#20272;算项目投资时,应考虑不同的时间和地区差价的调整及不可预见费,注意项目总投资额的综合平衡,进行项目投资估算要认真,实事求是。
  在决策阶段控制投资,建设单位一定要做好可行性研究。同时,对可行性研究编制单位要在合同中通过经济、法律等手段对其?#38469;?#30830;保可行性研究报告质量。作为可行性研究报告的编制单位也应加强职业?#36182;?#25945;育,建立内部质量管理机制,实行质量认证和等级评比奖罚等制度,科学论证,提高可行性研究的质量。作为可行性研究报告的审查及审批部门也必须认真贯彻国家计委颁发的《建设项目可行性研究的试行管理办法》。只有作好可行性研究,使项目的投资决策建立在科学的基础之上,才能减少或避免投资决策的失误,提高项目投资的经济效益。

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<![CDATA[竞争情报在风险投资决策中的应用研究]]> Sun, 09 Oct 2011 14:44:36 GMT [摘 要]本文首先论述?#21496;?#20105;情报在风险投资决策中的作用,将研究集中在三个阶段上,即项目的筛选?#25512;?#20215;阶段,经营管理投资项目阶段,风险资本的退出阶段。接着论述竞争情报在三个阶段中的不同作用,对风险企业提出了构建灵活?#20174;?#24335;战略预警机制的思路,最后就竞争情报在风险投资决策中的应用提出展望。
  [关键词]风险投资 竞争情报 竞争环境 战略预警
  
  一、前言
  风险投资是指把资金投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司(主要是高新?#38469;?#20844;司),以期成功后取得高额投资回报的一种商业投资行为。风险投资是在市场经济相当发达的情况下产生的一种投资方式,它是一?#25351;?#39118;险的、组合的、长期的、权益性的、专业的投资,通过风险投资,可以支持创新者创业,促进企业将科技成果转化为生产力,从而推动高?#38469;?#30340;产业化。自上个世纪80年代以来,特别是1998 年以来,风险投资在我国获得了迅速发展,并创造了不少?#25506;?#31070;话。但与此同时,风险投资也被形象的成为“带刺的?#20498;?rdquo;,这意味着诱人的投资回报率和巨大的风险并存。据研究表明,在风险投资的案例中,失败率的比率高达80%。由于风险投资过程中项目的选择、管理以及投资退出都面临着外部环境的不确定性,一般的风险投资者从项目初选到决定投资通常需要6—12个?#29575;?#38388;的考察期。而投资要通过退出获得收益所需时间则更长,有的甚至超过10年,在这一过程当中很可能因为项目评估的不到位、风险企业管理的缺失、退出机制的不健全而导?#29575;?#36133;。其原因主要归为两大类:信息不对称问题和投资双方的协作问题。对这两类问题的研究,为竞争情报在风险投资决策中的开展提供了广阔的空间。
  二、竞争情报在风险投资的几个阶段中的作用
  竞争情报(Competitive Intelligence,CI)是一个组织为了获得竞争优势,系统地并合乎职业?#36182;?#22320;收集、分析和管理竞争对手、竞争环境以及组织自身的信息的情报活动过程。主要由以下几类信息组成:竞争对?#20013;?#24687;、竞争环境信息,其中竞争环境信息包括:宏观环境信息、产业市场信息、消费者信息、?#38469;?#20449;息和产品信息。全面掌握投资项目或企业?#21335;?#20851;情报,是投资方进行投资决策的关键,只有充分了解其优势和薄弱?#26041;冢?#21457;现机会和面临的威胁,才能在激?#19994;?#31454;争中获取竞争优势并取得投资回报。CI的有效开展是?#32435;?#20449;息不对称问题并加强投资过程中投资方和目标企业之间协作关系的强有力武?#40140;?br />  风险投资可分为三个基本阶段:第一阶?#38382;?#39033;目的筛选?#25512;?#20215;,第二阶?#38382;?#32463;营管理投资项目,第三阶?#38382;?#39118;险资本的退出。在风险投资的各个阶段中,竞争情报分别起着不同的作用。
  1.项?#21487;?#36873;?#25512;?#20215;阶段
  此阶?#38382;?#39118;险投资的准备阶段,竞争情报主要用于了解投资项目所处环境以及项目本身?#21335;?#20851;信息,为风险投资机构如何从不同?#21335;?#30446;中挑选可供资助?#21335;?#30446;提供决策支持。项?#21487;?#36873;?#25512;?#20215;主要考察三类基本问题:投资规模、投资行业和投资阶段。投资规模是指投资?#21335;?#30446;数量以及最小和最大投资额,根据管理投资所需的时间和所要花费的成本以及自身的资本额和投资多样化原则来确定最佳投资方案。风险投资大多都以高新?#38469;?#20135;业作为投资目标,并力?#32423;?#20301;于某一相关?#38469;?#34892;业,集中在某一领域,从而能在短时间内作出可靠的决策。投资阶段分为种子期、创立期、成长期、扩张期等,风险投资只有定位在某一投资阶段,才能熟悉该阶段的投资策略和操作技巧,从而提高竞争优势。这些决策的制定与实施都要求有相应的信息和情报的支持,要求收集和分析与上述决策相关?#21335;?#30446;或企业的全面信息和情报,包括相关项目、企业竞争对手、企业所处环?#22330;?#39033;目所处产业的各?#20013;?#24687;和情报。
  选择什么样?#21335;?#30446;或企业进行投资,以及如何确定最佳的投资方案,并能进行有效的评估,不仅是选择项目阶段成败的关键,同时也是整个风险投资的活动成败的关键所在。因此掌握投资项目或企业全面完整的信息和情报能有效抵御风险,它通常是投资决策的重要信息来?#30784;?#22312;理想情况下,风险投资机构能拥有相关的所有投资项目的充?#20013;?#24687;(完全信息),但在现实中这种情况是不可能发生的,我们很难获取所有希望得到的市场信息。因此,在项?#21487;?#36873;?#25512;?#20272;的各项活动中不得不依靠竞争情报,通过对竞争情报的分析来为决策做支持。关于竞争情报的分析方法,张翠英教授在“竞争情报分析”一书中做了翔实的介绍。总之,运用竞争情报对投资项目或企业所在环境的分析,项目或企业自身资源或能力以及竞争对手的分析,都是为了更精准地评估投资项目或企业的投资价值,制定投资决策,这是风险投资成功的基础保障。
  2.经营管理投资项目阶段
  在本阶段,风险投资?#19968;?#26497;参与创业企业的管理,对创业企业的管理活动进行监督;向创业企业的管理层提供咨询和建议,以使投资收益最大化;帮组企业的经营活动实现专业化,并把经过“包装”的企业推销给外部股东。要解决的主要问题是如何对创业企业进行监控和服务,协助其确定企业战略目标并制定相应的战略计划和策略,对风险投资的成败至关重要。
  CI可以在该阶段帮助投资机构与企业做好如下工作:①全面了解企业的战略经营计划、核心竞争力、市场竞争力、资?#30784;?#33829;销策略、竞争优势和劣势等;②充分了解竞争对手,明确他们的战略,评估其对驱动力和竞争性压力的脆弱性,预测竞争对?#20540;南?#19968;步行动并做出相应的应对策略;③帮助企业对其所处环境从外部和内部两个角度进行监视和分析。大部?#21046;?#19994;在得到风险投资后都会有一个快速发展的阶段,在此情况下,企业将面临更多的机遇与挑?#20581;?#22240;此企业迫?#34892;?#35201;建立完善的竞争情报系统以帮助企业取得?#20013;?#30340;竞争优势、造就和培养独特的企业核心能力体系、为企业运作的各项决策提供情报支持,从而达到提高企业市场占有率?#25512;?#29260;影响,为风险资本的退出奠定基础。
  3.风险资本的退出阶段
  风险投资的退出是指风险投资机构在所投资的创业企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下,将所投入资本由股权形态转化为资本形态,以实现资本增值或避免和降低财产损失的?#26041;凇?#22312;该阶段,竞争情报对投资机?#36141;推?#19994;更是不可或?#20445;?#33509;企业经营良好,投资方目标是使风险资本的收益最大化,那么通过对企业经营的各方面以及市场环境的竞争情报分析帮助投资方?#24050;?#26368;佳退出渠道,以实现风险资本的收益最大化同时又不影响风险企业的继续运营;当企业无法继续运营时,若投资方?#25512;?#19994;不及时采取措施,不仅会对企业?#21335;?#23454;利益和未来长远利益产生重大影响,甚至会使风险资?#31350;?#31890;无收。在此情况下,就需要对企业自身和所处内外部环境进行情报分析、研究和预测,尽早识别企业的预警信号,预知可能会发生的变化,从而先期采取措施,避开威胁,挽救企业或是寻找新的投资机会。
  竞争情报在资本退出阶段的主要作用在于建立一个灵活?#20174;?#24335;的战略预警机制,为企业经营提供指导、确保企业的正常运行,从而保证风险资本的收益。灵活?#20174;?#24335;战略预警机制是按照企业的宗旨和目标,充分考虑动态复杂的环境以及企业利益相关者的利益,在对大量的信息进行日常性搜集和情报研究的基础上制定的,研究和?#23548;?#34920;明,竞争情报能够以?#20013;?#19981;断的工作保证企业灵活?#20174;?#24335;战略预警机制的制定和实施,最终确保风险资本的投资回报。
  三、结语
  哈佛商学院教授曾把竞争情报作为决定企业生存和发展的第四种要素,我国情报学界这些年对竞争情报的研究可谓是如火如?#20445;?#23558;竞争情报系统引入企业运营中是企业管理?#23548;?#30340;发展趋势。企业竞争情报能力已经成为考察企业能力、竞争力的一个重要指标,在复杂、动态、信息不对称和难以预测的环境中,企业将?#38750;?#20026;未来而竞争的新战略,从风险投资的三个不同阶段中,我们可以清楚的看出竞争情报在各个阶段中的作用侧重点,但目前这方面的研究?#36141;?#34180;弱,加强对这方面的研究,我们就能更全面的认识竞争情报对风险投资的作用。
  中国论文联盟www.2868631.com
  参考文献:
  [1]张翠英.竞争情报分析[M].科学出版社,2008
  [2]胡海峰.风险投资学[M].首都经济贸易大学出版社,2006
  [3]周九常.竞争情报在战略管理发展历程中的作用[J].情报学报,2007,(4)
  [4]?#36335;澹?#26753;战平.竞争情报与战略管理[M].科学?#38469;?#25991;献出版社,2004

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<![CDATA[博弈论在企业投资决策中的应用]]> Sun, 09 Oct 2011 14:43:50 GMT   【关键?#30465;?#25237;资决策;博弈论;完全垄断企业
  
  1.博弈论简介
  1.1 博弈论定义
  博弈论(game theory)是研究决策主体的行为发生直接相互作用时的决策以及这种决策的均衡问题的。也就是说,当一个主体,譬如说一个人或一个企业的选择受到其他人其他企业的选择的影响,而且反过来影响到其他人其他企业选择时的决策问题和均衡问题。所以从这个意义上讲,博弈论又称为“对策论”。1944年由数学家诺依曼和经济学家摩根斯?#36141;?#20316;撰写的著作《博弈论与经济行为》的问世标志着博弈论作为一门学科的正式形成。
  根据博弈论所采用的假设不同而分为合作博弈理论和非合作博弈理论。前者主要强调的是团体理性而后者主要研究人们在利益相互影响的局势中如何选择策略使得自己的收益最大即策略选择问题,强调的是个人理性。目前经济学家谈到博弈论主要指的是非合作博?#27169;?#20063;就是各方在给定的?#38469;?#26465;件下如何?#38750;?#21508;自利益最大化,最后达到力量均衡。在这一点上,博弈论和经济学的研究模式是完全一样的。近些年来,?#24403;?#23572;经济学奖多次被授予到博弈论及相关的领域,这?#20174;?#20986;一个主要趋势,就是?#24403;?#23572;经济学奖或者由?#24403;?#23572;经济学奖所?#20174;車南?#20195;经济学发展,越来越重视深入分析人类的经济行为及其对社会经济的影响。
  随着博弈论的完善和发展,博弈论开始贯穿于?#36127;?#25972;个微观经济学、产业组织理论,在环?#22330;⒗投?#31119;利、国际经济学等学科中?#37096;?#22987;占越来越重要的地位,并且应用到越来越多的领域,如政治、军事、经济、环?#22330;?#20844;共选择等等,甚至博弈论在我们的日常生活中也是随处可见,大有“吞噬”西方经济学理论的气势和趋势。
  1.2 博弈论的基本要素
  博弈论中的基本要素包括参与人、策略集、次序、信息、收益。
  (1)参与人(player):博弈的主体,在博弈中做决策的行为者,它可以是个人,?#37096;?#20197;是一个组织或者团体,其目的是通过选择策略或行动以最大化自己的收益水平。根据参与者数目的多少,博弈可以分为单方博弈、双方博弈、多方博弈。
  (2)策略(strategy):是指参与者在给定有关信息情况下的行动规则,它规定参与者在什么情况下选择什么行动,或者它选择参与者如何对其他参与者的行动做出?#20174;Α?#22312;一个静态博弈中,策略和行动是相同的,一个策略是参与人的一个给定的可能的行动在动态博弈中,一个策略是参与人在每个决策点选择的一个完整计划,它告诉参与人在什么时候选择什么行动。策略集是为每个局中人可供选择的行动集
  (3)次序:在现实的各种决策活动中,当存在多个独立决策方进行决策时,有时候这些博弈方必须同时做出选择,因为这样能保证公平合理。而很多时候各博弈方的决策?#30452;?#39035;有先后之分,并且,在一些博弈中每个博弈?#20132;?#35201;作不止一次的决策选择,这就免不了有一个次序问题。因此,规定一个博弈就必须规定其中的次序,不同的次序必然是不同的博?#27169;?#21363;使其他方面都相同。
  (4)信息(information):是指每个参与人的特征、支付函数以及策略空间在所有参与人中是共同知识。
  (5)收益:对应于各博弈方的每一组可能的决策选择,博弈都有一个结果表示各博弈方在该策略组合下的所得和所失。
  1.3 博弈类型
  根据参与人的多少,可将博弈分为两人博弈或多人博弈
  根据竞争中决策主体行动时,是否存在一个具?#24615;际?#21147;的制度区分博弈论的两种类型。如果存在这样的一个制度,就是合作博弈如果不存在,就是非合作博弈。
  根据信息的角度来看,博弈论可分为完全信息博弈和不完全信息博弈。如果所有参与者在给定?#25105;?#31574;略组合下,每一个参与者的收益都是确定的包括期望值,那么就是完全信息博弈。如果至少有一个参与者的收益是不确定的不确定是指参与者主观认为收益具有多种可能性,那么就是非完全信息博弈。
  根据参与人行动?#21335;?#21518;?#25215;?#21338;弈论可以划分为静态?#25237;?#24577;博弈。如果参与者同时选择各自的行动,则这类博弈称为是静态的。否则就是动态博弈。
  当然,以上分类相互之间都是交叉的,都是从博弈结构某方面特征来进行描述的,并不存在严格的层次关系,但我们可以从各种分类对博弈分析影响程度大小排出大致的次序。首?#30830;?#20026;非合作博弈与合作博?#27169;?#38750;合作型又分为完全理性与有限理性两种;其次,分为静态、动态与重复型;第三层次根据信息是否完全、完美,可以分为?#21644;?#20840;信息静态型、完全且完美信息动态型、完全但不完美信息动态型、不完全信息静态型、不完全信息动态型。上述各类博弈还可分为零和、非零和。当然,随着博弈问题的深入研究,理论的不断发展,其分类方法也是完全可以发展变化的。
  1.4 博弈模型的描述方法
  通过上面的分析,我可以把博弈论模型用五个方面来描述:即G={P,A,S,I,U},其中:
  P为局中人,即博弈的参与者;
  A为各局中人的所有可能的策略或行动的集合;
  S为博弈的进程,也是博弈进行的次序,即博弈参加者做出策略选择?#21335;?#21518;;
  I博弈信息,能够影响最后博弈结局的所有局中人的情报;
  U为局中人获得利益,即各博弈方做出决策选择后的所得,也是博弈各方?#38750;?#30340;最终目标。
  在现代市场经济中,企业与企业之间高度?#26469;媯?#27599;个企业在决定采取投资决策之前都必须将其他竞争对手的?#20174;?#32771;虑进来,在此基础上相应制定下一步的行动。在经济分析中,根据不同的市场结构特征,将市场划分为完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头市场和垄断市场,在这些市场的划分中一个重要的不同点就是厂商数目的不同,因此我们为了分析方便,将企业的投资决策划分为完全垄断企业的投资决策?#25237;?#23478;企业的投资决策,多家企业的情?#37995;?#20204;简化成一个领导企业和跟随企业。下面我们分别进行讨论。
  2.完全垄断企业的投资决策分析
  假设一理性的企业A,拟对一项目进行投资,投资额为I,则该企业的收益函数为:
  其中S为企业不投资该项目时获得的收益(如利息收入);R为投资该项目后获得的收益;C为投资该项目时发生的成本。
  明显当R-C> S时,企业的最优决策是投资;R-C  R=pQ-TC
  其中:p为产品的单位价格;Q为产品?#21335;?#21806;数量;TC为产品生产成本和各项费用。
  我们知道,商品的单位价格p取决于市场对产品的需求量D和厂商的供应量,设=-D。若>0,则p低?#29615;?#20043;p高。我们可以将p设为的函数,即p=f()。
  则R可表示为R=g(,Q,TC)。根据利润最大化原则,企业可根据预测的未来市场的需求量、自己的生产能力及各项成本,计算出企业最佳的投资额。进而可以求出S()、R()和C(),这样我们就可以比较R()-C()与S()的大小,并最终做出是否投资的决策。
  3.多家企业的投资决策分析
  上面我们主要就完全垄断企业的投资决策进行了分析,但就目前的市场特征来看,对一个项目进行投资时往往存在着多家企业,这时候每个企业在进行投资时还必须要考虑竞争对手的策略。从上面的分?#37995;?#20204;还可以看出,市场一定存在一个最佳的投资额。
  3.1完全信息下的投资决策博弈分析
  我们?#30830;?#26512;完全信息条件下两个对称厂商的投资博弈行为,假设投资者共同行动,且他们之间没有合作,竞争双方的策略空间为:投资和不投资。若双方都不投资,各自的收益为S();若一家企业投资。另一家企业不投资,则投资企业的收益为R()-C(),不投资的企业的收益为S();若双方都投资,则收益均为R(2)-C()。上述分析的支付矩阵可以表示为:
  因为R(2)< R(),所以在上面的矩阵里,若R(2)-C()> S(),则最优的策略是两家企业均投资。当然还有几种情况,我们这里就不一一展开讨论了。
  3.2 不完全信息下的投资决策博弈分析
  在?#23548;是?#20917;中,拟投资的企业往往不能确定其他企业的投资成本,因此企业间的投资决策往往是不完全信息下的非合作博弈。在这样的博弈情况下,拟投资的企业必须根据概率对竞争对手的高成本与?#32479;?#26412;水平进?#24615;?#27979;,然后根据对手的策略来制定自己的投资策略,我们用博弈树的?#38382;?#26469;表示上述决策过程。为简化分析,我们这里只分析一种情况,假设竞争对手的策略已知(比如投资),投资者是?#32479;?#26412;的生产者,则投资者的投资过程博弈树如下:
  假设竞争对?#25351;?#25104;本的概率为q,则1-q表示?#32479;?#26412;的概?#30465;?#21017;投资者的预期投资收益为:
  =q+(1-q)-C
  显然,当>S时,投资者的最优策略是投资。
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  参考文献:
  [1]陈抗,郁明华.基于博弈论视角的企业?#38469;?#21019;新行为[J].现代管理科学,2006,1:31-33.
  [2]王慧颖.博弈论在中小企业?#38469;?#21019;新中的运用[J].华东经济管理,2007,12:104-106.
  [3]周言波,遇华仁.煤炭企业?#38469;?#21019;新模式的博弈选择及启示[J].科技咨询,2008,6:215-216.
  [4]易江,李楚霖.寡头厂商的研发决策分析[J].华中科技大学学报(自然科学版),2002,30(4): 75-77.]]>
<![CDATA[?#31243;?#23618;次分析法及其在工程投资决策阶段的建模]]> Sun, 09 Oct 2011 14:42:03 GMT  【摘要】层次分析法是社会经济系统的有用工具,这里的决策指的是计划,资源分配、方案?#21028;頡?#25919;策制定、冲突求解、性能评价等广泛的问题。尽管它有深刻的数学原理,但本质上还是一种决策思维方式。本文主要结合层次分析法的基本原理与应用特点,对其在工程投资决策阶段的模型建立的基本思路做了探讨和阐述。
  【关键?#30465;?#23618;次分析法?#36824;?#31243;投资决策
  
  房屋建筑工程投资决策是房屋建筑工程开发企业在房屋建筑工程投资项目经营开发前首先要解决的一个重要问题,它是对房屋建筑工程项目的一些根本性问题,比如建设地点的选择、投资方案的确定等重大问题做出的判断和决定,因此,房屋建筑工程投一资决策的难确与否,直接关系到房屋建筑工程开发项目的成败,对房屋建筑工程投资的经济效益和社会效益具有现实和深远的重要意义。
  1 房屋建筑工程投资决策的传统方法分析
  1.1 传?#31216;?#20215;方法的概念
  房屋建筑工程投资项目的传?#31216;?#20215;方法是房屋建筑工程开发项目财务评价的一种,它主要?#35270;?#20110;针对开发项冒的评估,也?#35270;?#20110;对开发项目粗略的进行财务评价。其基本原理主要是通过房屋建筑工程投资项目的总收入与总费用之间的比较,计算房地产开发项目的投资回报率,通过比较计算如投资回报率和开发项目正常回报率的大小,分析房屋建筑工程开发项目经济合理的评价方法。
  对于房屋建筑工程项目来说,运用传?#31216;?#20215;方法涉及到?#21335;?#20851;因素有?#21644;?#22320;成本;购置土地过程中的附加税费;开发周期;用于购置土地的贷款利率;建筑面积;建造成本;管理费用;建设期和租售期;短期贷款利率?#36824;?#21578;宣传费;开发商的利润率等。
  1.2 传?#31216;?#20215;方法的优缺点
  1.2.1 经济分析指标单一。传?#31216;?#20215;方法简单地用开发项目收入减去相关费?#30431;?#24471;出的回报率指标来说明项目的经济合理性,是过于片面的。
  1.2.2 对于商业、工业、居住等物业的开发项目,投资者可能采取出售、出租、自营等多种经济手段获取利益,而出售、出租是可以分阶段完成的,传?#31216;?#20215;方法缺少恰当的处理手段对这?#25351;?#26434;情况进?#20889;?#29702;。
  1.2.3 传?#31216;?#20215;方法在计算过程中,主要依靠“最好的估计”这一单一的情况,没有?#20174;?#20986;市场变化隐含的许多不确定性的因素。
  1.2.4 传?#31216;?#20215;方法只能用来计算项目能给企业带来多大效益,却无法对房地产项目进行国民经济影响、社会影响、环境影响等方面的考核?#25512;?#20215;。
  2 层次分析法及其在工程投资决策阶段的运用
  2.1 层次分析法原理
  层次分析法(Analytic Hierarchy process,简称AHP)是美国著名运筹学家、匹?#32570;?#22823;学教授Thomas.L.Satty于20世纪70年代提出的一种以递阶层次结构模型求得每一个具体目标的权重,进而解决多目标决策的非数学模型优化方法。
  人们在思维过程中为了弄清事物之间的联系,常常是对事物的复杂性加以分解,?#19994;?#23427;们的联系后再进行综合。AHP法正是对这种思维过程有效的数学模拟,它体现了人们决策思维的基本特征:分析、判断和综合。
  运用层次分析法做系统分析,首先要把问题层次化,根据问题的性质和要达到的总目标,将问题分解成不同的组成因素,并按照因素之间?#21335;?#20114;关联影响以及隶属关系,将因素按不同的层次聚集组合,形成一个多层次的分析结构模型,并最终把系统分析归结为最低层次相对于最高层次?#21335;?#23545;重要性权值的确定或相对优劣次序的排列问题。
  这种将思维过程数学化的方法,不仅简化了系统分析和计算,还有助于决策者保?#21046;?#24605;维过程的一致性。因为在一般的决策问题中,决策者不可能给出精确的比较判断,而这种判断的不一致性可以由判断矩阵的特征根?#20174;?#20986;来。
  2.2 层次分析法的优势
  2.2.1 ?#35270;?#24615;。用AHP进行工程投资的决策,输入信息是决策者的选择与判断,决策过程?#20174;?#20102;决策者对待决策问题的认识,而且这种方法易掌握,这就改变了以往决策者与决策分析者难以沟通的状况,大大增加了决策的有效性。
  2.2.2 简洁性。AHP进行工程投资决策的基本原理易懂,基本步骤清晰,计算也很简单,所得结果也是简单明确,一目了然。
  2.2.3 实用性。AHP不仅能进行定量分析,也能进行定性分析,它把决策程中定性因素与定量因素有机结合起来统一处理。AHP同时也是一种最优化?#38469;酰?#20294;它扩展了传统的最优化?#38469;?#21482;用于定量问题的分析,许多决策问题例如资源分配、冲突分析、方案评比以及系统分析和规划都可以用到层次分析法。
  2.2.4 系统性。人们通常所说的决策有三种方式。第一种是因果推断方式,这是人们进?#20449;?#26029;与选择的思维基础:第二种是推断即概率方式,此时的决策过程是一种随机过程,人们需要根据各种影响决策的因素出现的概率来进行推断。第三种就是把问题看成一个?#20302;常?#22312;研究系统各组成部分相互关?#23548;?#31995;统所处的环境的基础上进行决策,这种方式对于复杂问题非常有效,且具有递阶层次结构的一类系统相当广泛。AHP恰好?#20174;?#20102;这类系统的决策特点。
  2.3 层次分析模型的应用
  在建筑工程投资决策阶段运用层次分析法,投资过程中模型的建立需要结合相关的研究资料,作者总结了建模解决?#23548;?#38382;题的一般步骤进行:
  2.3.1 建立递阶层次结构
  首先,把建筑工程投资决策阶段复杂的问题分解为各种指标,把这些指标按照不同性质分成若干组,以形成不同的层次。同一层次的指标作为准则,对下一层次起支配作用,同时它又受上一层次指标的支配。这种从上至下的支配关系形成了一个递阶层次。处于最上层的指标通常只有一个,称为目标层,一般就是分析问题的预定目标或理想结果。中间层次一般是准则层或子准则层。
  2.3.2 构造判断矩阵
  建筑工程投资决策阶段递阶层次结构建立以后,上下层之间的?#38469;?#20851;系就确定了。假定以上一层次的指标C0作为准则,对下一层指标A1,A2,?An有支配关系。我们的目的就是利用C0作为我们的判?#29486;?#21017;,按照相对重要性赋予A1,A2,?An相应的权重。对于大多数问题,让我们直接用人脑做出类似的判断可能有一定的困难,而且结果很可能出现相互矛盾的地方。因此,AHP方法引入两两比较的方法。
  2.3.3 计算某一准则下指标?#21335;?#23545;权重
  判断建筑工程投资决策阶段矩阵A的最大特征根所对应?#21335;?#37327;即为对应指标?#21335;?#23545;权重。求解判断矩阵A的最大特征根及其对应的特征向量可以采用简易解法,即方根法与和积法。
  2.3.4 层次单?#21028;?#21450;其一致性检验
  判断矩阵的特征向量w经过归一化后即为各因素关于目标?#21335;?#23545;重要性的?#21028;?#26435;值。利用判断矩阵的最大特征根,可求C1和CR值,当CR<0.1时,认为层次单?#21028;?#30340;结果有满意的一致性;否则,需要调整判断矩阵的各元素的取值。
  2.3.5 层次总?#21028;?br />  计算建筑工程投资决策阶?#25991;?#19968;层次各因素相对上一层次所有因素?#21335;?#23545;重要性的?#21028;?#26435;值称为层次总?#21028;潁?#30001;于层次总?#21028;?#36807;程是从最高层到最低层逐层进行的,而最高层是总目标,所以层次总?#21028;?#20063;是计算某一层次各因素相对最高层(总目标)?#21335;?#23545;重要性的?#21028;?#26435;值。
  3 结语
  房屋建筑工程开发企业对房屋建筑工程项目进行决策是一件关系本企业前途和命运的头等大事,这不仅需要决策者有充分的认识,而且也要求决策者必须遵循科学的决策过程,充分了解和熟练运用其中的基本原则。只有这样,才有可能提高本企业投资决策的成功率,减少失误,进而达到本企业房屋建筑工程经营的目标。中国论文联盟www.2868631.com
  参考文献
  [1]王喆.工程项目投标决策方法研究.硕士学位论文(华北电力大学)
  [2]张金莹.房地产开发项目的投资风险分析?#25512;?#20215;研究.南京航空?#25945;?#22823;学.2009
  [3]?#30053;断?工程项目施工阶段投资风险分析及投资控制研究.重庆交通学院.2001

]]>
<![CDATA[试论社会文化环境对投资决策的影响]]> Sun, 09 Oct 2011 14:41:16 GMT    关键词: 文化;社会文化环?#24120;?#25237;资 
  
   社会文化环境对投资决策有着重要的影响。投资环境关系到投资的成败,历来受到投资主体的高度重视,也是投资理论界研究的重点。但社会文化环境对投资的影响,却研究得相对不够。在社会经?#27809;?#21160;中,文化环境无时无刻不在起着重要作用,影响着投资主体的投资行为和决策。在一定程度上我们可以说,投资活动本身就是一种文化活动。本文拟?#30001;?#20250;文化对投资决策的影响入手,分?#37995;?#22269;社会文化环境现状,并探讨文化变革、优化投资环境等相关问题。
  
   一、社会文化环境对投资决策的影响
  
   社会文化环境对创造财富、对投资有着重要的影响,这种影响表现在两个方面;一是促进投资,一是阻碍投资。究竟采取那种影响方式则要视投资对文化的?#20174;?#26041;式而定。一般而言,投资若与文化相?#35270;Γ?#37027;么文化?#31361;?#20419;进投资实?#20013;?#29575;最大化,反之则不然。具体来说,社会文化环境对投资的影响表现在:
  
   1、投资活动受制于一国的物质文化
   在物质文化发达的地区,投资效率明显大于物质文化不发达地区。试想在基础设施落后的国家和地区,投资家用电器或房地产业会获得什么样的收益?在电器普及率不足1%的国家和地区,家用电器会有人购买吗?在温饱还是问题的地方修建别墅卖得出去吗?所以物质文化对实现投资效率最大化来说,是一个首要条件,有着直接的影响。
  
   2、投资活动受制于一国的制度文化
   投资活动受制度文化的影响是显而易见的。一国的投资体制是支配投资领域经济行为模式和经济利益关系的一系?#34892;?#20026;规范和习惯。它明确界定投资活动中各个经?#24357;?#20307;的权利、责任和义务,抑制投资主体的机会主义倾向,从而降低交易成本,提高投资效益。投资人的一切投资活动和投资行为必须按照投资体制规定的规则进行,那种不按牌理出牌的投资活动,迟早会失败。教材135页提到的“公司治理和法治越好、新闻越自由的国家,其股票在海外越能成功”,教材136页中提到的“在任何国家都不能用武力保护在海外的产权之后,投资者无法对海外产权的安全放心,因此他们更愿意把钱投向有法治、产权受保护的发达国家”也正说明这一点。
  
   3、投资活动受制于一国的精神文化
   精神文化对投资的影响可以从宗教对人们消费行为和消费模式的影响中看出来。神话、迷信等精神因素不管多么奇怪,否认它们,对投资会产生不利影响,因为它们已经构成一国精神文化的组成部分,因而是不可忽视的。
  
   4、投资活动受制于投资人的文化背景
   投资人所受教育(包括从?#21103;?#37027;里继承下来的思想观念、从周围社会文化环境中所受的熏陶)、他(她)的文化程度,对传统文化中精华和糟粕的认知和态度都会影响到公司文化,从而对投资决策和投资行为产生直接影响。在教材133页中Coval&Moskowitz于1997年提到的“投资者普遍倾向买本地股?#20445;?#22312;美国如此,在中国等等都如此”也正说明了这一点。
  
   5、投资活动受制于受益人的文化背景
   受益人的文化背景比投资人的文化背景更为复杂。他们的行为和思维方式受到相关群体的影响。这样一环套一环的影响链条,使得一个很好的投资计划,在有些人看来是好的,在另一些人看来是坏的,争论的结果可能使投资计划落空,投资效率为零。
  
   二、我国社会文化环境现状
  
   1.社会文化环境变革的成就
   改革开放以来,我国社会文化环境发生?#21496;?#22823;的变化。从物质文化环境来看,我国的经济和?#38469;?#27700;平得到了前所未有的提高。国内生产总值比建国初期1952年增加了130倍,扣除价格因素,平均每年增长8%,按世界银行汇率法估算,我国经济总量?#35328;?#23621;世界第7位。?#29992;?#28040;费水平由1952年的每人每年80元,提高到2000年每人每年3415元。从制度文化来看,经过近30年的改革开放,我国的经济体制改革取得的了重大进展。?#32469;?#24341;人注目的是,在我国实行以社会主义市场经济体制为导向的改革以后,投资体制改变了传统经济体制下政府是唯一投资主体,投资决策权高度集中,由政府操纵投资活动全过程的投资体制,使企业获得了前所未有的经营自主权,企业成为投资的真正主体。从精神文化来看,改革开放以来人们的价值观念、风?#20303;?#29983;活习惯和语言方面都发生?#21496;?#22823;的变化。
   社会文化环境的变化促进了投资的增长。改革开放以来,我国吸引外资从改革开放初期1981年的36.36亿元上升到1999年的2006.78亿元,增幅达55.2倍。目前我国在利用外资方面已居世界第4位。随着改革开放力度的加大,我国吸引外资的幅度还将会进一步增长。
  
   2.社会文化环境方面存在的问题
   物质文化方面。与发达国家比仍存在很大差距。城市化程度低,各种基础设施很不完善。科学?#38469;?#26041;面与发达国?#19994;?#36317;离在某些方面有所扩大。商业基础设施,如金融服务机构、广告代理机构、商业咨询机构、高效率的通讯设施等落后,这些直接影响了投资效?#30465;*?br />   制度文化方面。?#35270;?#31038;会主义市场经济的新体制还没?#22411;?#20840;建立。还有很多?#27605;藎?#23384;在很多问题,而这些问题并不是短期内就能够解决的。
   精神文化方面。20世纪80年代开始的经济体制改革,使我国文化面临新的选择:文化要面向现代化、面向世界、面向未来。文化面向现代化,一方面是说文化要成为经济建设?#21335;?#23548;;另一方面是说文化必须为现代化建设服务。文化面向世界,一方面是说中国文化必须走向世界;另一方面是说中国文化建设必须大胆吸收和借鉴人类社会包括资本主义社会创造的一切文明成果。文化面向未来,中国要在21世纪实现现代化,文化就必须围绕国?#26131;?#20307;战略目标来发展。在借鉴外来文化方面,目前存在的问题是,精华和糟粕一股?#36828;?#28044;进国门。
  
   三、变革社会文化,优化投资环境
  
   美国学者?#35780;?#26222;• R•凯特奥拉(Philip R.Cateora)指出,“文化是人类借以?#35270;?#20854;生存需要的生物的、环境的、心理的和历史的各个方面的一种手段。”文化只有不断变革,人类才能生存,社会才能发展。
  
   1、制度文化的变革
   制度文化的变革已刻不容缓。要改革与社会主义市场经济条件下投资活动不相?#35270;?#30340;一系?#34892;?#20026;规则和习惯。?#32469;?#26159;要改变在计划经济体制文化条件下形成的政企不分、政府同时行?#32929;?#20250;行政管理权和国有资产所有权的深层次文化矛盾问题,使行政管理权与国有资产所有权分开。
  
   2、精神文化的变革
   在精神文化中,宗教、价值观念、风俗习惯等,对人们的生活方式和消费方式,会产生重要影响,从而影响企业的投资方向和投资决策。精神文化中对投资产生阻碍作用的因素是我们必须下大力气革除的。地方保护主义、地缘关系、血缘关系与市场经济原则相违?#24120;?#38459;碍投资活动的发展。应通过提倡利益关系原则予以替代。
   3、物质文化的变革
   ?#32469;?#35201;着重?#38469;?#26041;面的改革。一方面高新?#38469;?#35201;加大力度,跟上世界先进水平;另一方面实用?#38469;?#30340;普及教育也是需要改进的。?#35780;?#26222;•R•凯特奥拉认为,中国经济增长的负担之一就是要造就一只具有一定?#38469;?#27700;平的工人队伍。
  
   结束语
   社会文化环境对投资决策有着深远的影响,寥寥几千字并不能够表述明白社会文化环境对投资决策的全部影响,期望在以后的学习中能对这个题材有更深入的研究。
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<![CDATA[现代企业投资决策存在的问题?#25237;?#31574;]]> Sun, 09 Oct 2011 14:40:29 GMT  摘 要: 在市场经济中,企业是创造社会财富经济组织,是投资的主体。企业投资的根本目的是?#38750;?#21033;润最大化,即以最少的投入取得最大的产出。但是,由于投资是一个过程,而且投资时间越长,不确定的因素就越多,投资风险也就越大,企业在进行投资决策时,都会遇到各?#25351;?#26679;的决策问题。本文?#25512;?#19994;在投资决策中遇到的问题进行了研究,并提出了相关的对策。
  关键词: 现代企业 投资决策 问题 对策
  
  一、投资决策?#21335;?#20851;概述
  投资决策是指投资者为了实?#21046;?#39044;期的投资目标,运用一定的科学理论、方法和手段,通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经?#27809;?#21160;中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策具有如下特点:第一,针对性。投资决策要有明确的目标,如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策,而达不到投资目标的决策就是失策。第二,现实性。投资决策是投资行动的基础,投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过程就是“决策—执行—再决策—再执行”反复循环的过程。第三,择优性。合理地选择就是优选,优选方案不一定是最优方案,但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。第?#27169;?#39118;险性。投资环境是瞬息万变的,风险的发生具?#20449;既?#24615;和客观性,是无法避免的,投资决策应顾及到?#23548;?#20013;将出现的各种可预测或不可预测的变化,人们可没法去认识风险的规律,依据以往的历史资料并通过概率统计的方法,对风险作出估计,从而控制并降低风险。
  二、企业投资决策中存在的问题
  企业投资决策属于战略性决策,其核心内容是依据投资主体的发展方向及行动方针确定投资总规划。目前我国经济社会正处于转型时期,受政策环?#22330;?#24066;场环境等外部因素,以及企业自身的投资决策组织机构、机构责任体制等内部因素的影响,投资决策风险的科学化、民主化、合理化水?#20132;购?#20302;,投资决策风险控制?#38469;?#36739;为软弱。目前,企业投资决策主要存在如下问题。
  1.投资信息不对称。在社会主义市场经济条件下,市场信息对任何投资者都是至关重要的。只有掌握了全方位的投资信息,才能及时、灵活地处理投资中发生的各种突发事件,才能有效地确定调控的手段和力度。然而,由于投资者获得信息的渠道不同,容?#33258;?#25104;信息的不完整,甚至是扭曲的信息,这就使得投资调控和决策上在某种程度上缺乏科学性和预见性。
  2.投资决策者素?#23454;停?#20915;策水平不高。目前,有的企业对投资决策问题重视不够,没有专门投资决策部门,缺乏投资决策方面的专业人才。企业所谓的决策层,也只是一些不懂或只懂一些投资决策知识的人临?#26412;?#38598;起来。由于缺乏决策方面专业知识,对决策的过程和?#26041;?#20063;缺乏认识,往往导致?#38469;?#24615;决策失误。
  3.对投资分析预测不够。有的企业在分析预测企业的投资时,没有充分考虑货?#19994;?#26102;间价值、机会成本、边际效益和投入产出,也没有考虑投资回收期的长短,在决策时没有超前意识,使所投资?#21335;?#30446;不具有前瞻性。这样,使得企业生产出来的产品不具备竞争性。
  4.投资决策制度不健全。现代企业制度不规范,内控制度不健全,也是投资决策失败的重要原因。有的企业投资决策者为满足强烈投资欲望,没有对投资进行严密的可行性论证和实事求是的研究,而是按照领导事先确定的意图,编造出一份令领导满意的报告,最后导致无效投资,使企业背上债务的包袱。
  三、避免投资决策失误的对策
  1.正确分析政策环?#22330;?#22269;家经济政策,如货币政策、财政政策及投资等政策往往是政府调控宏观经济的基本手段。只有把握国家宏观经济政策,才能大胆地作出政策?#24066;?#30340;投资决策,以减少风险;企业还可从国?#19994;?#20248;惠政策中获得多方面收益。如果不研究国家和地方政府的政策,主观片面地决定投资,十有?#21496;?#23601;是要失败的。
  2.强化投资风险?#38469;?#26426;制。国家应以法律的?#38382;剑?#26126;确投资决策失误应承担的经济和刑?#30053;鶉危?#20197;法律的强制手段?#38469;?#25237;资者行为;另外,企业也应强化预算?#38469;?#24314;立利润最大化目标引导体系,增强投资风险意识,强化投资需求的自?#20197;际?br />  3.培养高素质的决策队伍。在企业投资决策中,专家、?#38469;?#20154;员、管理者的素质高低直接关系到决策的成败,要保证企业决策的正确性,必须有一支作风好、?#38469;?#30828;、懂管理、会经营、?#20889;?#26032;意识和能力的决策者队伍。这支决策队伍既懂党的方针政策,又有较高驾驭市场的能力;既看重企业眼前的利益,又有发展企业的长远规划;既讲个性,又讲团结;既讲竞争,又讲合作。这样的决策队伍就能使投资决策沿着正确的方向发展。
  4.创造市场需求。企业的投资决策必须以市场为出发点和归宿点。因此,产品价值实现的程度的高低是直接衡量投资决策正确与否的重要标?#23613;?#24403;前,在买方市场条件下,消费者?#21335;?#36153;层次和消费结构不但是多样性的,而且是不断变化的,企业的投资行为要?#35270;?#24066;场的变化和消费者的需求,那就要求投资者必须很好地了解市场,捕捉市场信息,在市场价值规律和供求规律的引导下,正确做出投资决策,以此成为市场竞争的赢家。如中国的海尔、长虹等明星企业的产?#20998;?#25152;以能占据国内市场或打入国际市场,取得骄人业绩,其中一个重要原因,就是他们都是以市场为导向,创造了市场的需求。
  5.充?#31181;?#35270;投资风险。在投资决策中,必须将风险和它的预期收益进行权衡比较。只有充分估计投资决策中可能存在的风险,才会使投资者考虑得更加周密,才使企业经受时间的考验,才能在激?#19994;?#24066;场竞争中立于不败之地。
  在现代经济社会中,投资是推动和实现经济增长的基本因素,长期投资在企业经营活动中的作用越来越重要。由于投资决策对企业未来的生存和发展有很大影响,是一个涉及面广、错综复杂的决策问题,受到企业内部因素和外部因素变动的影响,因此企业不可避免地要尽可能全面考虑其影响作用,以保证决策的有效运?#23567;?#20294;只要决策者们真正把决策作为一项系统工程来抓来做,克服投资决策中的问题,把握好投资的时机,企业就一定会取得良好的收益。
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  参考文献:
  [1]?#36335;?企业项目投资决策存在的主要问题?#25237;?#31574;.中国科技信息,2007.19.
  [2]张存英.对企业长期投资管理中问题的思考.交通财会,2001.1.
  [3]孙向前.企业投资决策论.中南民族大学学报,2004.4:34.
  [4]财政部注册会计师?#38469;?#22996;员会办公室.公司战略与风险管理,2010:197-201.
  [5]张?#27721;?谈企业长期投资决策的影响因素.哈尔滨商业大学学报,2003.5.

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<![CDATA[应用投资决策方法进行煤矿大型设备的分析决策]]> Sun, 09 Oct 2011 14:37:36 GMT    摘 要 对煤炭企业大型设备投资用经济学投资决策方法进行分析。
   关键词 可行性分析 投资决策方法 报酬率 回收期 内部报酬率
  
  煤炭行业是粗放型经济,行业的特点促使业内人士对煤炭企业大型设备的投资决策缺乏分析。煤炭企业经常发生大型设备的购置、租赁。在进行决策时应当进行可行性分析。
   一、投资决策方法
   下面介绍一下在暂不考虑风险情况下的三种常用投资决策方法。
   ?#20445;?#24179;均报酬率法
   平均报酬率法是一种会计方法,即计算一个投资项目每一特定时期内税后平均利润与每一特定时期内平均投资额的比,用公式表示为:
  ∑π/n
   ?#31890;遙遙?--------
  ∑I/n
   ?#31890;遙遙╝verage rate of return)是平均报酬率,π是各特定时期内的税后利润,而I是各特定时期内的投资,n是投资期,一般为年数。假如,平均报酬率?#31890;遙?#22823;于市场的利息率,这项投资就是可行的。若一笔资金同时有好几个投资机会,则应选择平均报酬率最高?#21335;?#30446;。
   2.内部报酬率法
   内部报酬率IRR(internal rate of return)是针对外部的市场利息率而言的,它指能使预期毛利润的折现值正好等于投入资金的报酬?#30465;?#21482;有当内部报酬率大于市场利息率时,企业进行投资是合理的。这个差值越大,企业投资越有利。例如,企业考虑一项投资,原始的投资金额为C,这项投资能有n年的效益。每年的毛利润是R,而n 年,这投资项目还有残值?#21097;?#21017;
   n RJ
   C=∑ -------+-------
  t=1 (1+r)t (1+r)n
   使等式成立的r就是内部报酬率IRR。内部报酬率法考虑了资金的时间价值,是比较科学的评价方法,问题在于?#19994;?#39044;期值是否符合?#23548;省?br />   3.净现值法
   净现值法是将预期的毛利润按市场利息?#25910;鄢上?#20540;,与投资的成本C作比较。
   nRJ
   V=∑ ------- + -------
  t=1 (1+i)t (1+i)n
   若V>C,投资是值得进行的。和内部报酬率法相比,两种方法所得的结论是一致的,r>i时,必定V>C,值得投资;而当r   二、仓矿公司1129工作面三种投产方式费用情况
   2006年7月份,仓矿公司1129工作面正式投入生产。采用的是轻型放顶煤采煤工艺。这里暂以此为例对其进行投资可行性分析。
   目前,我国回采工作面采用着炮采、普采和综采三种回采工艺。
   1129工作面,三种采煤工?#31449;?#26377;可行性。由于普采工艺数据难于掌握,本文只对炮采与两种轻放采煤工艺进行对比研究。轻放采煤存在着两种可行性:租赁350型采煤机和购置350型采煤机。
  ?#32844;?129工作面的三种投资方案的月份各项费用支出列表如下:
   1129工作面可采储量42万吨。
  投资方案 炮采 租赁采煤机轻放 购置采煤机轻放
  初期一次性投资(万元) 563.33 563.33 723.33
  月租或折旧(万元) 2.09 1.62
  租赁费用 单体 数量(颗) 1100 200 200
   价款(万元) 3.1 0.56 0.56
   Π型钢租赁费(万元) 0.63
   支架租赁费用(万元) 1.2 1.2
  材料费(万元) 8 8 8
  工资 工数(人) 220 128 128
   工资总额(万元) 51.43 29.92 29.92
  电费及其它生产性支出(万元) 58.4 58.4 58.4
  月费用总额(万元) 121.56 100.17 99.7
  收入 效率(吨/工/天) 2 22 22
   月产量(吨) 10560 67584 67584
   月销售收入(万元) 179.52 1148.93 1148.93
  可采期(月) 12 8 8
  毛利润(万元) 57.96 1048.76 1049.23
   三、三种投资方案应用不同投资分析方法进行比较分析
  1129工作面用炮采工艺,可采期为12个月;投入综机轻放则只有8个月可采期。本文在投资分析过程中,以月为期间单位。在下列分析中,以炮采方式采煤的投资方案设为“方案一”;租赁采煤机轻放的投资方案设为“方案二”;购置采煤机轻放的投资方案设为“方案三”。
  ?#20445;?#37319;用平均报酬率法对三种投资方案进行评价
  方案一:
   57.96×(1-30%)×12/12
   ARR1 = ---------------------- = 33.38%
  121.56×12/12
  方案二:
   1048.75×(1-30%)×8/8
   ARR2 = -------------------- = 732.81%
  100.18×8/8
  方案三:
   1048.75×(1-30%)×8/8
   ARR2 = -------------------- = 736.26%
  99.71×8/8
  据此方法分析的结果来看,方案一、方案二、方案三均有可行性,方案三优于方案一和方案二。
  2.采用内部报酬率法对三种投资方案进行评价
  方案一:
  12 57.96
   563.33 = ∑ ---------
  t=1 (1+r1)t
   r1=0.02
  方案二:
  8 1048.75
   563.33 = ∑ ---------
  t=1 (1+r2)t
   r2=0.082
  方案三:
  8 1049.22+1.62
   723.33 = ∑ ------------
  t=1 (1+r2)t
   r3=0.084
  据此方法分析的结果来看,方案三较优于方案二、方案一。
   3.采用净现值法对三种投资方案进行评价
  方案一:
   1257.96
   V1= ∑ ------------- = 55.32
   t=1 (1+0.06%)t
  方案二:
   81048.75
   V2= ∑ ------------- = 1026.13
   t=1 (1+0.06%)t
  方案三:
   8 1049.22+1.62147.04
   V3= ∑ ------------- + ------------ =1174.75
   t=1 (1+0.06%)t (1+0.06%)5
  据此方法分析的结果来看,方案三较优于方案二、方案一。
  由上述分析可知,在1129工作面采用购置采煤机进行轻型放顶采煤工艺是较合理的。
  四、投资决策方法在其它设备投资中应用时应注意的问题
  本文是针对仓矿公司1129工作面投入350型采煤机这一投资决策进行分析的。但煤炭企业还存在很多类似的大型设备投资。如掘进机、皮带机等。对这些设备进行分析,采用本文的方法也是可行的,但分析此类设备时,数据指标相对于采煤机较难于选择。因为,采煤机是直接应用于生产的,设备投入后,原煤产量提高是很明显的。而掘进机,皮带机等设备则不同,在原煤产量指标上?#20174;?#24182;不明显。因此,在对此类大型设备进行投资决策分析时,应着重于收集费用支出等指标与设备投入前的出入。
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